投资要点：
　　事件：公司发布2025年业绩，实现营业收入27.90亿元，同比下降5.35%；实现归母净利润为亏损1.66亿元，上年同期为亏损1.99亿元；实现扣非净利润为亏损1.86亿元，上年同期为亏损2.18亿元。
　　核心业务稳健增长，收入结构持续优化。2025年，公司收入同比下降主要系公司主动调减低毛利率的第三方硬件配套业务收入所致。分产品来看，2025年公司酒店信息管理系统、零售信息管理系统业务分别实现营业收入11.23亿元、5.89亿元，同比增速分别为4.63%、9.76%；自有智能商用设备、第三方硬件配套业务分别实现收入4.80亿元、3.95亿元，同比增速分别为-5.00%、-37.04%。在利润端，随着全新一代云产品在海外市场中的持续推广，酒店信息管理系统业务的亏损额较上年同期明显收窄。
　　毛利率稳中有升，期间费用率相对稳定。公司2025年毛利率为36.17%，同比提升1.30个百分点。公司2025年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.71%、22.29%、-4.51%，同比变动+0.25、-0.19、+0.32个百分点。公司加大AI技术和产品的研发投入力度，2025年公司研发费用2.43亿元，占营业收入的8.72%。
　　转型成效显著，全球化、云、AI齐发力。全球化业务方面，2025年公司大陆地区以外业务收入达到6.91亿元，同比增长15.33%，占营业收入的比重提升至24.78%；全球前五大国际酒店集团中，公司DAYLIGHTPMS产品已成功签约万豪集团和洲际集团。公司持续推进SaaS化转型，2025年底公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）约6.27亿元，较上年底的5.23亿元同比增长约20%。AI应用方面，公司凭借深耕酒店行业二十多年的行业数据及行业知识，正在开发多种智能体，在PMS、POS产品中已进行AI植入，可以进行辅助预测。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年年报，预计2026-2028年公司归母净利润为0.47/0.80/1.12亿元，对应4月3日收盘价PE为533.2/312.3/223.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。