26Q3青岛银行营收高增非息发力、息差延续筑底企稳、多提多核拨备加厚。
　　数据概览
　　26Q1-3营收、归母净利润同比分别增长15.00%、15.67%，增速分别较1H26加快5.85pc、放缓2.41pc；26Q1-3净利息收益率（日均余额）1.63%；26Q3末不良率0.90%、较26Q2末-5.21bp，关注率0.56%、较26Q2末基本持平，拨备覆盖率355.97%、较26Q2末+43.74pc。
　　营收高增非息发力
　　26Q1-3营收同比+15.00%、归母净利润同比+15.67%，26Q3单季营收、归母净利润同比分别+28.37%、+7.71%，营收提速、利润放缓。业绩归因：①规模扩张构成基本盘：生息资产同比+14.3%，贷款总额同比+14.6%、其中对公+20.5%、个人-9.2%，金融投资+17.9%；②非息构成单季主要增量：26Q3非利息净收入10.86亿元、环比+23.59%，其中其他非息8.12亿元、环比+76.79%，主因公允价值变动损益由1H26的-0.24亿元转为4.86亿元，手续费净收入2.74亿元、环比-34.74%；③拨备计提主拖累项：26Q3单季资产减值损失17.09亿元、环比+297.75%，是归母增速低于营收增速的主因；拨备前利润单季28.48亿元、同比+41.38%，减值前的经营动能实际更强。
　　向前展望，我们预计营收维持高速增长，利润增速取决于四季度拨备计提节奏。
　　息差继续筑底企稳
　　剔除交易性金融资产，青岛银行26Q3单季息差（期初期末）为1.65%，环比26Q2回落0.39bp，26Q1至26Q3单季息差稳定在1.6%上方。拆解看，①资产端：26Q3生息资产收益率3.14%，环比-6.62bp，资产结构向对公与投资倾斜，仍难完全抵补定价下行；②负债端：26Q3付息负债成本率1.47%、环比-5.63bp，高息存款到期重定价红利持续释放，同期负债结构同步优化。向前展望，我们预计负债成本改善延续，息差有望筑底回升。
　　多提多核拨备加厚
　　26Q3末不良率0.90%，较26Q2末-5.21bp，较上年末-7bp。本季资产处置两点特征：①多提，26Q3单季信用成本1.73%、环比+93.52bp，贷款减值损失18.58亿元，环比+119.94%，1-9月资产减值损失35.26亿元，同比+11.51%；②多核，26Q3单季核销转出8.56亿元，核销转出率84.19%，较26Q2的42.14%提升42.06pc，核销力度为年内最高。拨备覆盖率355.97%，环比+43.74pc，同比+86.00pc，处同业高位。生成端看，26Q3不良生成率TTM 0.50%，环比+14.78bp，压力边际上升，但核销与计提同步加码予以对冲，风险抵补缓冲进一步加厚。
　　向前展望，我们判断资产处置力度延续，拨备缓冲可能进一步增厚。
　　盈利预测与估值
　　我们预计青岛银行2026-2028年归母净利润增速为13.28%/9.49%/9.86%，对应BPS为7.85/8.71/9.66元。目标价6.88元/股，对应目标估值2026年0.88x PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。