事件：2026Q1-Q3公司实现营收55.22亿元（yoy+15.14%）、归母净利润64465.51万元（yoy+20.44%）、扣非归母净利润63315.35万元（yoy+19.60%）；2026Q3公司实现营收19.68亿元（yoy+21.00%）、归母净利润23907.36万元（yoy+11.69%）、扣非归母净利润23763.35万元（yoy+12.18%）。公司2026Q3营收及归母净利润实现稳健增长。
　　 2026Q1-Q3现金流改善显著，已完成1000万股回购彰显发展信心。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为77,089万元，同比增加117,732万元，实现由负转正。回购方面，公司于2026年6月24日实施首次回购、7月9日实施完毕，实际回购1,000万股，占总股本2.1620%，达拟回购数量上限的100%，成交价格区间16.33–17.94元/股（均价约17.37元/股），已支付总金额17,371.58万元（不含交易费用），占拟回购资金总额上限的86.86%。
　　增长或将由“国内结构升级+海外低基数高增”共同驱动，海外有望成为未来几年业绩弹性的主要来源。2026H1公司业绩增长可从国内和海外两方面拆分：国内市场方面，当前国内行业整体微增，以存量替代为主，核心驱动力是新能源和无人驾驶产品的推广。一方面国家政策推动、用户基于未来布局考虑，提前更换相关产品，对冲了开工率不足导致的换车周期拉长的负面影响；另一方面新能源和无人驾驶产品单价更高、毛利也更高，带动收入和利润增长。海外市场方面，公司海外业务起步较晚，增长主要来自四方面：一是渠道建设不断完善，已有多个海外国家的经销商实现销售；二是直销业务也多点开花；三是已与力拓等海外矿业巨头达成直接业务合作，力拓在蒙古等项目均使用了公司145纯电车型，产品获得头部客户认可，对后续其他海外矿业客户的拓展有带动作用；四是与小松、沃尔沃等海外工程机械巨头达成代工合作，为其代工生产车辆贴对方品牌在海外销售，借助对方渠道覆盖公司此前未触达的市场。上述基础夯实后，未来几年海外市场有望继续保持高速增长。我们认为，公司增长或将由“国内结构升级+海外低基数高增”共同驱动，海外有望成为未来几年业绩弹性的主要来源。
　　下游正由煤炭依赖转向多矿种接续，海外非中资项目由前期推广进入规模放量期有望带动煤炭领域需求扩张。在煤矿、有色、砂石骨料等不同下游领域，分国内外市场来看：国内市场方面，2025年煤炭领域销量占国内总销量78%左右，2026年下滑至70%左右，仍为第一大下游市场；2025年有色金属领域占比10%左右，2026年提升至15%-18%，是实现增长的下游市场；水泥、建材、砂石骨料领域的需求有所下滑。海外市场方面，此前煤炭、有色、工程类领域的销量约各占三分之一，2026年煤炭领域占比小幅提升至35%左右，有色领域占比提升至38%-40%，工程类领域占比有所下降。未来海外市场结构预期方面，中期看煤炭和有色领域占比均能达到40%以上；长期看煤炭领域的需求空间更大，占比有望提升至50%以上，有色领域占比维持在38%-40%左右，工程类领域占比将进一步缩小。目前海外非中资项目仍处于前期推广阶段，尚未进入大规模增长阶段，后续煤炭领域的需求预计会快速释放。我们认为，公司下游正由煤炭依赖转向多矿种接续；待海外非中资项目由前期推广进入规模放量期，煤炭需求的快速释放有望接续有色领域的高增，进一步打开下游需求空间
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.18/11.91/14.02亿元，对应当前股价PE分别为9/7/6倍。公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险