事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入192.31亿元，同比+15.56%；实现归母净利润58.68亿元，同比+10.28%。其中，2026Q3公司实现营收61.02亿元，同比+10.12%，环比-10.72%；实现归母净利润18.57亿元，同比+8.13%，环比-14.95%；实现扣非归母净利润17.97亿元，同比+8.59%，环比-16.16%。
　　 26Q3为销售淡季，我们认为蛋氨酸业绩贡献保持平稳，维生素是收入下降的主要原因。由于长单原因，根据海关数据，26Q3维生素A、维生素E、蛋氨酸出口金额分别为0.38/2.9/2.76亿美元，环比分别-27.8%/-10.4%/+3.9%；出口量分别为1462/27948/76159吨，环比分别-37.5%/-24.1%/-12.9%。从行业数据来看，维生素是收入环比下降的主要原因，蛋氨酸量减价涨预计业绩贡献保持平稳。
　　 Q4下游需求旺季，库存低位，有望刚性补库，牛磺酸、藻油有望边际增厚公司业绩。Q4是饲料需求旺季，根据秣宝网报道，下游饲料10月进入需求旺季，大部分终端用户的维生素和氨基酸库存不会超过1个月，库存低位，下游有望刚性补库。26年8月韩国希杰宣布彻底关闭马来西亚工厂蛋氨酸产线，26年10月安迪苏计划停产检修，根据百川盈孚，蛋氨酸价格从9月初22元/公斤涨至10月15日25元/公斤，牛磺酸由年初16元/公斤涨至最高33元/公斤。此外，根据Rabobank数据，2026年初鱼粉价格大幅上升，突破了2000美元/吨，截至2026年7月，鱼粉价格为去年同期2倍水平，而鱼油价格为去年同期3倍水平，藻油是一种有营养、安全且可持续的鱼油替代品，公司具备藻油产能。上述产品26Q4有望贡献明显业绩增量。
　　预计公司发展重心未来将逐渐转移至新材料。公司天津项目设备已陆续到货开始安装，一期10万吨/年己二腈、10万吨/年己二胺、14万吨/年尼龙66产能预计2027年投产。此外，公司PPS四期项目落地建设，HA二期土建顺利开工，未来新材料业务增长有望加速。
　　盈利预测与评级：我们修改盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为82.3/90.2/128.8亿元（前值90.4/116.6/128.8亿元），对应PE估值分别为9.5/8.7/6.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期