事件：10月27日，公司发布三季报。2026年前三季度实现营业收入26.71亿元(yoy+4.96%），净利润2.99亿元（yoy-17.52%），扣非净利润2.60亿元（yoy3.52%）;单三季度实现营业收入9.50亿元(yoy+13.54%)，净利润0.95亿元（yoy10.44%），扣非净利润0.75亿元(yoy-7.44%)。若剔除生物制品增值税税率变动影响，前三季度公司营业收入同比+8.94%，扣非归母净利润同比+28%。
　　降本增效赋能，增强盈利韧性。2026年前三季度实现毛利率39.75%，同比2.24pcts，其中单三季度毛利率为39.80%；净利率12.88%，同比-2.48pcts，其中单三季度净利率为12.86%。公司推进精细化管理、强化供应链协同、严控费用支出，累计降本占当期成本费用总额的6.74%，前三季度销售费用率为12.34%(yoy-2.06pcts)，管理费用率为6.08%(yoy-0.12pcts)。
　　多业务并进支撑增长。1）公司畜禽动保业务前三季度实现收入18.46亿元，同比-0.20%(Q3约6.55亿元)，剔除增值税率影响同比+5.13%。公司持续推进畜禽、宠物疫苗研发，加快新品产业化落地，三季度上市的2款南非I型口蹄疫疫苗，实现销售收入5591.13万元，带动口蹄疫收入同比增长42.44%。2）公司宠物业务渠道协同优势不断加强，前三季度实现收入7.50亿元，同比增长16.39%(Q3约2.71亿元)，其中供应链收入6.79亿元，同比+13.81% (Q3约2.48亿元)；宠物药苗收入7085.02万元，同比+48.76%。3）国际业务自主产品快速放量，前三季度实现收入1.32亿元，同比+61.18%(Q3约0.39亿元)。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.37/5.15/6.22亿元，10月27日收盘价对应PE为16.2/13.8/11.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：动物疫情风险；市场竞争风险；产品开发风险