事件：10月28日，永兴股份发布2026年第三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入34.33亿元，同比+5.61%；归母净利润8.31亿元，同比+11.49%；扣非归母净利润8.05亿元，同比增长+12.65%。Q3单季度实现营业收入11.8亿元，同比-0.46%；归母净利润3.09亿元，同比+8.64%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+9.13%。
　　费用管控成效显著，支撑利润稳健增长。前三季度公司期间费用率为16.11%，同比-0.97pct，其中财务费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.99%、6.96%、3.14%，同比-0.45pct、+0.04pct、-0.57pct。综合费用率下降支撑盈利表现。
　　经营回款明显改善，自由现金流进一步增厚。前三季度公司经营活动现金流净额18.12亿元，同比+22.45%，达到同期归母净利润的2.18倍；其中第三季度经营现金流净额8.64亿元，同比+55.94%。前三季度购建长期资产支付现金4.27亿元，同比增长15.03%；按“经营现金流净额减购建长期资产现金支出”计算，简易自由现金流为13.85亿元，同比增长25.00%，现金创造能力进一步增强。
　　现金积累增强分红支撑，关注存量运营及供热兑现。公司2026—2028年分红规划明确，在满足公司章程现金分红条件下，每年现金分红不低于归母净利润的60%。截至三季度末，公司货币资金15.08亿元，较年初增加8.79亿元，前三季度简易自由现金流相当于2025年度现金分红5.67亿元的2.44倍，为后续股东回报提供资金支持。
　　投资建议：我们维持对公司2026-2028年归母净利润10.28/11.18/11.87亿元的预测，对应PE分别为13/12/11倍（2026/10/28），维持“买入”评级。
　　风险提示：垃圾处理量不及预期；供热项目推进不及预期；垃圾处理费及补贴回款不及预期。