事项：
　　公司公布2026年三季报，前三季度实现营业收入1549.6亿元，较上年同期调整后营业收入下降10.8%，归母净利润23.3亿元，较上年同期调整后归母净利润下降16.0%。
　　平安观点：
　　结转项目盈利能力小幅下滑，经营性净现金流为正：公司前三季度实现营收1549.6亿元，同比下降10.8%。受行业和市场波动影响，年内结转项目盈利能力下降，毛利率同比降0.59pct至12.8%，1-9月实现归母净利润23.3亿元，同比下降16.0%。2026年前三季度，实现销售回笼1609亿元，经营活动净现金流77.2亿，Q3末货币资金1189.0亿元，为一年到期长短期负债的164%。截至三季度末，公司总资产为11533.8亿元，较上年度末下降2.99%，归属于上市公司股东的净资产为1952.9亿元，较上年末提高1.21%。资产负债率为71.7%，较上年度末下降0.55pct。
　　投资区域聚焦，新开工相对谨慎：2026年前三季度，公司实现签约金额1812.4亿元，同比减少10.2%，签约面积875.5万平，同比减少13.4%；拓展容积率面积334万平，均位于38个核心城市；总获取成本772亿元，同比增长28%，其中69%投资金额位于北上广深一线城市的核心区域核心板块。2026年前三季度，公司新开工面积380万平，同比减少25.8%；竣工面积941万平，同比减少48.1%。截至三季度末，公司共有在建拟建项目501个，在建面积4377万平，待开发面积4664万平。
　　投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，当前股价对应PE分别为32.9倍、25.7倍、20.5倍。公司持续优化资产负债结构，央企融资优势明显，坚定去库存调结构，积极盘活存量资源，有望平稳穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足，楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。