事件：
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入2,834.53亿元，同比增长11.51%；归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；扣非后归母净利558.42亿元，同比增长63.63%。
　　点评：
　　金矿产能稳定释放，成功取得赤峰黄金控制权
　　2026年1—9月，公司矿山产金70,130千克，同比增长7.98%，阿基姆金矿、瑞果多金矿等增量项目产能持续释放。赤峰黄金控制权收购已于2026年10月22日顺利完成，通过取得赤峰黄金控制权，公司成功获取一批成矿条件好、资源禀赋优异的在产黄金矿山；本次收购将有效增厚公司黄金资源储备，提升公司黄金产量规模，巩固公司在全球黄金行业的地位。
　　铜矿产量稍有下滑，增量项目有序推进
　　2026年1—9月，公司矿山产铜815,721吨，同比下降1.71%，主要原因是受淹井事件和复产爬坡影响，卡莫阿-卡库拉铜矿产量同比出现明显下滑，剔除卡莫阿后实现矿山产铜731,212吨，较去年同期增长6.08%。朱诺铜矿新增备案铜金属量275万吨，累计查明铜金属量569万吨，目前项目建设正有序推进，预计2026年底投产；雄村铜矿的主要工程已陆续开工建设，预计将于2028年底投产。
　　锂矿产能稳步爬坡，碳酸锂产量大幅增长
　　2026年1—9月，公司矿山产当量碳酸锂79,145吨，同比大幅增长548.46%。3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；马诺诺锂矿已于2026年7月完成浮选系统投料试车，基戈马港口启动升级改造，预计于2027年下半年建成，有望全面打通非洲东部运输通道。
　　盈利预测与评级
　　我们认为技术创新、高效管理、逆周期并购、低成本勘查和低生产成本是公司五大核心竞争力，有望助力公司未来发展。中性情景下，考虑到产品金和铜价格短期承压，我们小幅下调公司2026/2027/2028年归母净利分别为749.79/882.62/1015.79亿元，对应EPS分别为2.82 /3.32 /3.82元/股；对应2026年PE为9.91X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险：全球秩序稳定性下降，经济下行风险加大，地缘政治紧张加剧，部分国家或地区短期陷入社会秩序恶化等不确定性增加，政策变化可能对部分海外项目经营产生不利影响。
　　金属价格波动风险：黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重复杂因素制约，若波动较大将对公司经营产生影响。
　　社区及社会关系风险：海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战，文化、信仰、制度、语言等的差异可能导致误解与冲突，影响社区及社会关系构建。
　　项目不及预期风险：新项目推进慢于预期导致实际产量小于预期，或对公司营业收入造成一定影响