收入稳健增长，受汇率波动及投资收益减少影响利润端短期承压
　　杭叉集团2026Q1-Q3实现营业收入151.2亿元，同比增长8.2%；归母净利润17.9亿元，同比增长2.1%。毛利率为26.0%，同比上升2.5个百分点；净利率为12.1%，同比下降1.0个百分点。
　　2026Q3公司实现营业收入50.2亿元，同比增长7.5%；归母净利润5.8亿元，同比下降9.8%，主要受汇率波动导致财务费用增加以及投资收益减少影响。毛利率为28.3%，同比上升2.1个百分点；净利率为12.5%，同比下降1.8个百分点。
　　全球布局完善，制造出海打开成长空间
　　2026Q1-Q3公司外销收入65.3亿元，同比增长10.5%，占主营收入比重43.8%；外销毛利率31.2%、同比提升2.9个百分点。2026年6月公司首座海外自建生产基地——杭叉泰国制造公司正式投产；7月公司与法国曼尼通集团合资的锂电池公司HMBS在法国勒芒开业，可提供超500个型号电池包。2026H1公司成功进入海斯坦普、雀巢、丰田汽车等国际头部企业供应链，海外市场成为公司核心增长引擎。
　　物理AI加速落地，具身智能打开成长空间
　　2026年7月公司举办首届AIDAY科技日，发布LogiMind工业具身大模型及覆盖平衡重式、前移式、托盘搬运车、堆垛车的全系列叉车机器人，统一搭载“3D激光雷达+多目深度相机+端云协同工业大模型”技术底座。目前公司横畈工厂多个场景已完成无人叉车试运行，年内将在重点客户工厂持续投放，叉车机器人预计2027年正式推向市场。2026H1公司智能物流集成及机器人相关业务收入8.0亿元、同比增长30.8%。随着物理AI在物料搬运场景加速渗透，公司具身智能业务有望打造第二成长曲线。
　　可转债加码叉车机器人产能，规模化交付蓄势
　　2026年9月15日公司发布可转债预案，拟募集资金不超过22.59亿元、期限6年，投向叉车机器人智慧工厂（7.59亿元）、新能源叉车扩建（7.05亿元）、叉车机器人及物流机器人研发（2.25亿元）及补充流动资金（5.70亿元）。其中叉车机器人智慧工厂项目总投资8.72亿元，将购置前移式装配线、搬运车装配线及智能化运输物流系统等自动化设备，形成叉车机器人的规模化交付能力。随着叉车机器人2027年正式推向市场，本次扩产有望支撑公司具身智能业务的规模化放量。
　　维持“买入”评级
　　公司业绩符合预期，我们维持26-28年归母净利润预测24.2/27.1/31.3亿元，对应EPS分别为1.84/2.07/2.39元。叉车行业国际化、锂电化进程不断推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时具身智能业务有望为公司打造第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化进程不及预期的风险；汇率波动的风险。