事件：公司发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.98%。归母净利润-1.87亿元，扣非归母净利润-1.96亿元。单三季度实现营业收入7.84亿元，同比增长1.65%。归母净利润-2,953.52万元，扣非归母净利润-3,540.54万元。
　　点评：
　　收入稳增、试剂占比提升，四大区域全线增长：前三季度主营业务收入21.08亿元（YOY+11.91%），全球四大销售区域营收全线增长；Q3单季营收7.84亿元（YOY+1.65%）。前三季度毛利率同比提升3.84pct。前三季度期间费用（不含财务费用）12.28亿元（YOY-8.25%），销售、管理、研发费用YOY分别为-7.15%/-1.20%/-14.28%。Q3归母净利润减亏42.24%，得益于试剂占比提升的毛利贡献增加及收到历史退税款。2026年1—9月公司合计确认资产减值损失和信用减值损失9,592.64万元，其中资产减值损失6,915.35万元，信用减值损失2,677.29万元。
　　高强度研发支撑，新品密集推出：截至26Q3，公司累计拥有境内外授权专利超1,000项，其中“用于检测核算空间信息的阵列及检测方法”专利获中国专利金奖，技术壁垒持续加固。同时，公司密集推出多款新品，涵盖全自动测序文库制备系统、超长测序解决方案、多模态眼部成像一体机、单细胞应用平台、时空转录组大尺寸芯片方案等，产品线正从核心测序设备向临床诊断、自动化检测等多元场景延伸。
　　股权激励锚定中长期增长：9月公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟授予数量834万股，授予价38.36元/股。公司层面考核年度为2026—2028年，以2025年为基准，考核三项指标：不含北美区域营业收入增长率（权重40%）、经调整后EBITDA增长率（权重40%）、不含北美区域试剂耗材收入增长率（权重20%）；2026年目标值分别为10.0%、120%、15.0%，2027年为21.0%、160%、32.3%，2028年为33.1%、200%、52.1%，股权激励锚定公司中长期稳健增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争对公司产品放量的影响，我们下调公司26-27年归母净利润预测为-1.22/+0.03亿元（原预测值为-0.17/+1.54亿元），并引入28年归母净利润预测为1.22亿元，折合2026-2028年EPS分别为-0.29/+0.01/+0.29元。考虑公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：市场开拓不利的风险、中下游测序需求增长不及预期的风险、国外供应链“卡脖子”风险。