事件：瑞达期货发布2026年三季报，前三季度分别实现营业总收入和归母净利润10.59、5.07亿元，同比分别+28.0%、+31.5%；单Q3实现归母净利润0.97亿元，同比-38.4%，环比-52.8%；加权平均ROE同比-0.21pct至12.43%。
　　手续费和利息收入延续增长，三季度投资收益表现不佳拖累业绩增速。收入端，前三季度公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益4.76、1.82、3.66亿元，同比分别+34.9%、+107.7%、+0.5%，其中单三季度分别为1.43、0.68、0.43亿元，环比分别-13.2%、+14.1%、-74.9%，手续费与利息收入保持平稳，投资收益环比大幅减少成为单季利润回落的主要原因。成本端，前三季度管理费用同比+21.3%至3.10亿元，增速持续低于利润增速，费用管控整体稳健。
　　资管产品业绩表现走弱，预计成为三季度盈利环比承压主因。资管业务方面，上半年受大宗商品波动加剧影响，趋势性行情为CTA策略提供了有利的交易环境，推动公司截至上半年末资管规模较年初+43.6%至66.46亿元，创下历史新高，带来前三季度资管业务收入同比+77.6%至0.86亿元。期货经纪方面，受益于期货市场成交活跃度提升，前三季度全国期货市场累计成交量和成交额分别同比+24.20%和+34.86%，同时资管规模增长同样对经纪成交规模形成一定增厚，推动前三季度经纪手续费收入同比+28.1%至3.88亿元。利息收入方面，客户保证金随经纪与资管业务扩张持续沉淀，截至三季度末公司合并口径客户保证金较年初+39.4%至235.32亿元，带来前三季度利息收入同比实现翻倍增长。三季度以来业绩增速下滑预计源于资管产品净值表现承压，根据私募排排网数据，公司旗下瑞智无忧、进取系列产品三季度收益均出现亏损，导致单三季度资管收入环比-50.8%至0.19亿元，与此同时公司以自有资金投入旗下资管产品并表核算，产品净值回撤同步传导至投资端，导致单三季度投资收益+公允价值变动损益环比-74.9%至0.43亿元，成为拖累业绩增长的核心原因。
　　瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固优势，6月公司公告拟H股上市，募集资金用于海外业务拓展和战略投资与并购，目前H股上市筹备有序推进，我们认为后续随着资本补充和申港证券并购整合推进，公司有望发挥牌照协同实现客户服务能力的提升，看好公司受益于资管规模增长和协同效应兑现业绩弹性。预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.01、7.87亿元，同比分别+28.2%、+12.2%，对应10月27日收盘价的PE估值分别为12.7、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。