本报告导读：
　　前三季度公司归母净利润5.88亿元，同比增长67.41%。套期及估值收益增厚盈利，客户资金继续沉淀。公司同步增资南华资本、完善海外布局，推动跨境服务发展。
　　投资要点：
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为20.19/24.7/29.34亿元；归母净利润分别为8.12/10/11.94亿元，同比增速分别为+68.5%/+23.2%/+19.4%；EPS分别为0.78/0.96/1.15元，因美联储加息，预计给公司带来更高的利息收入，对公司2026-2028E净利润进行了小幅增加。参考可比公司，我们给予南华期货2026E 20xPE估值，对应目标价15.64元，维持“增持”评级。
　　南华期货三季报发布，单三季度利润环比提升。2026年前三季度，公司实现营业收入13.76亿元，同比+46.27%；归母净利润5.88亿元，同比+67.41%；基本每股收益0.57元，加权平均ROE为10.12%，同比提升1.85个百分点。单三季度实现营业收入4.97亿元，环比+11.35%；归母净利润2.00亿元，同比+66.45%、环比+9.00%。
　　客户资金持续沉淀，资管及利率因素扰动收入。26Q3全国期货期权市场成交额环比+13.20%，公司手续费及佣金净收入1.98亿元，环比-2.73%。期末应付货币保证金673.86亿元，环比+3.38%；南华基金公募规模182.11亿元，环比-0.29%。基金规模变化及资管业绩报酬结算节奏可能扰动手续费表现。生息资产季度收益率由0.52%降至0.46%，从而利息净收入2.06亿元，环比-7.61%。
　　套期及估值收益增厚盈利，单季归母净利润环比增长9%。26Q3净敞口套期收益由上季亏损0.39亿元转为收益0.29亿元。我们判断，商品价格回升可能带动公司存货及合同头寸价值提升。净敞口套期收益与公允价值变动损益合计录得0.79亿元，环比+1.15亿元，公司总体营收、归母净利润分别环比增长11.35%、9.00%。
　　产业投资与海外拓展并进，综合金融服务布局延伸。26Q3南华资本拟出资不超过5,500万元认购横店柏晖创投基金，占比不超过3.33%，与横店控股、横店东磁等布局高成长科技领域。公司同期向南华资本增资1.5亿元，注册资本增至7.5亿元。9月投关记录显示，马来西亚子公司已注册，正申请当地牌照及交易所会员资质；海外业务向场外衍生品、财富管理及证券服务延伸，并通过招聘及境内团队经验输出提升产品设计与定价能力。
　　风险提示：海外利率下行、境内业务费率竞争以及政策变化