事件：
　　杭州银行发布2026年三季报，前三季度实现营业收入305亿，同比增长5.5%，实现归母净利润174亿，同比增长9.8%。年化加权平均净资产收益率为16.16%，同比下降0.75个百分点。
　　点评：
　　营收增速逐季改善，盈利增速保持稳定。杭州银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润分别同比增长5.5%、7.5%、9.8%，增速较26H1分别变动+0.8、+1.1、-0.1pct，营收增速年初以来逐季改善，盈利增速稳定在10%左右。
　　营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长14.7%，增速较26H1下降4.5pct，3Q扩表维持较高强度，量增价稳对利息收入形成支撑，测算1-3Q息差同比略收窄2bp；（2）非息收入同比下降15.4%，降幅较26H1收窄6.8pct。前三季度，公司非息收入占比为24.4%，占比较26H1小幅下降1.5pct。从非息收入结构来看，①净手续费及佣金收入同比增长4.6%，增速较26H1下降11.9pct，预估财富管理相关业务保持较好增势，增速下滑或主要受到对公中收扰动；②净其他非息收入同比下降27.5%，降幅增速较26H1收窄14.1pct。3Q单季净其他非息收入12.5亿，其中，①投资收益10.4亿，同比少增5.5亿，为主要贡献项；②公允价值变动净收益2.1亿，上年同期为净亏损近9亿。
　　3Q扩表保持较高强度，全年贷款增量有望实现同比多增。截至26Q3末，杭州银行生息资产、贷款同比增速分别为10.3%、14.4%，较2Q末分别变动+0.2、-0.8pct。1-3Q生息资产增量1652亿，贷款增量占比超6成，前三季度净增量分别为812亿、92亿、105亿。按照全年贷款投放“4123”的规划节奏，4Q贷款增量预估环比3Q增加。从3Q贷款增量结构看，公司贷款（含贴现）、零售贷款增量分别为139亿、-34亿。3Q末制造业、科技、绿色贷款分别较年初增长20.4%、24.1%、17.5%。公司4Q对公贷款将适度向制造、科技、民营等实体类贷款倾斜，力争2026年全年信贷增量超过2025年。
　　存款增速稳中有进，3Q存款增量主要由对公存款贡献。截至26Q3末，杭州银行付息负债、存款同比增速分别为10.7%、13.3%，较2Q末分别变动-0.3、+1.3pct。3Q付息负债增量618亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为+286亿、-129亿、+462亿。①分业务看：3Q公司存款、个人存款分别为增加387亿、115亿，截至3Q末，公司存款、个人存款同比增速分别为6%、18%，增速较2Q末分别+4.4、-2pct；②期限结构上，3Q定期存款、活期存款分别增加354亿、149亿，截至3Q末，定期存款占比52.4%，较季初略升1.4pct。
　　测算1-3Q净息差1.35%，较年初略升1bp，上半年企稳回升后略有收窄。按期初期末时点平均值测算，杭州银行1-3Q26净息差为1.35%，较26H1小幅下降3bp，较上年略升1bp；生息资产收益率、计息负债成本率分别为2.78%、1.46%，较26H1分别下降4bp、2bp。资产收益率延续承压态势，负债成本改善是息差韧性的重要支撑。上半年存款到期重定价相对集中带动负债成本显著改善，下半年边际改善趋缓。2025年披露净息差为1.36%，全年息差或大体稳定在该水平。
　　不良率持续稳定在0.76%，继续呈现“低不良、高拨备”特征。截至26Q3末，杭州银行不良贷款率0.76%，自23Q1以来维持不变；关注率0.5%，较2Q末微升1bp。1-3Q公司计提信用减值损失16.4亿，同比下降41.9%。截至26Q3末，拨备覆盖率为471%，较2Q末略降1pct，拨备厚度保持稳定；拨贷比为3.58%，较2Q末略降1bp。
　　盈利预测、估值与评级。新五年战略规划期（2026-2030年），杭州银行确立了“三三六六”战略框架，即聚焦客户、规模、效益三维目标，坚持流量化、数智化、国际化三大导向，并围绕公司金融、小微金融、零售金融等六大业务板块发力，同步提升人才、风控、科技等六大核心能力。2026年作为开局之年，年初以来营收呈现逐季改善，盈利增速保持稳定。4Q扩表保持较高强度叠加息差稳定预期下，利息收入具有较强支撑，全年营收及盈利增速有望保持在较好水平。维持2026-28年EPS预测为2.93/3.26元/3.61元。当前股价对应PB估值分别为0.81/0.72/0.65倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善