核心观点
　　杭州银行9M26营收、利润增速符合预期。区域融资需求和对公重点领域投放支撑下，规模持续高增；定存到期重定价有效缓解息差压力，全年净息差有望企稳。其他非息收入仍受上年高基数及金融投资结构调整影响，但同比拖累已收窄；AUM保持较快增长，财富管理等业务驱动中收修复。公司资产质量延续优异，厚实拨备为利润稳定大个位数增长提供保障。区域beta支持下，杭州银行规模保持高增，资产质量扎实，基本面延续较好趋势，维持买入评级。
　　事件
　　10月27日，杭州银行公布2026年三季度报告：9M26实现营业收入304.69亿元，同比增长5.5%（1H26：4.7%）；实现归母净利润174.35亿元，同比增长9.8%（1H26：9.9%）。3Q26不良率0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降1.0pct至470.95%。
　　简评
　　1、核心收入保持较快增长，其他非息拖累收窄，营收延续约5%增长。9M26公司营收同比增长5.5%，较1H26提升0.8pct。净利息收入同比增长14.7%，主要受益于规模延续高增扩张，同时定期存款到期重定价支撑下负债成本压降。手续费及佣金净收入同比增长4.6%，财富管理、托管等业务逐步修复。净利息收入与中收合计同比增长13.3%，核心收入增长稳健。其他非息收入同比下降27.5%，仍是营收增长的主要拖累，主要受去年同期债券投资收益兑现基数较高影响；但公允价值变动收益改善形成部分对冲，拖累较1H26已明显收窄。
　　2、规模扩张与信用成本改善支撑利润近双位数增长。9M26归母净利润同比增长9.8%，保持高个位数增长。增长因子拆分来看，9M26规模增长、拨备计提和成本收入比改善分别正向贡献归母净利润增速13.6pct、7.8pct和1.9pct；息差收窄、其他非息收入及实际税率等因素分别拖累3.4pct、5.2pct和5.5pct。单看3Q26，当季息差收窄对利润的拖累扩大至7.7pct，资产端重定价压力仍存。公司依托规模扩张和优异资产质量下的低信用成本保持稳健业绩增速，息差有望企稳、中收延续修复趋势，预计全年营收、利润保持当前水平。
　　3、规模扩张稳健，对公重点领域投放延续高增，负债端增长与资产端相匹配。杭州区域禀赋和公司金融差异化能力仍是规模增长核心，三季度末公司总资产2.53万亿元，较年初增长7.1%；贷款总额1.17万亿元，较年初增长9.4%，贷款占总资产比重较年初提升1.0pct至46.4%，资产结构有所优化。对公贷款是信贷投放主要方向，公司长期坚持“做精杭州、深耕浙江”，并形成覆盖浙江全省及长三角、京津冀、珠三角重点城市的经营网络，区域内民营经济、数字经济和先进制造产业集群发达，科创企业、中小企业及企业出海需求旺盛，为本地银行提供了持续的优质客群基础；公司深耕区域多年，围绕科创金融、产业金融、交易银行、跨境金融和中小企业服务深化综合经营，通过“拓客访客”、“数智赋能”等方式提升客户覆盖和结算黏性，制造业、科技、绿色贷款分别较年初增长20.4%、24.1%、17.5%，持续受益于区域产业升级带来的优质融资需求。零售端则更强调客户资产沉淀、财富管理与公私联动，增长质量好、可持续性强。负债端，存款总额1.53万亿元，较年初增长6.0%，总负债较年初增长7.1%，资产负债扩张保持平衡。结构上，公司活期存款较年初增长3.9%、公司定期存款下降7.2%，对公结算和交易银行带动的低成本资金沉淀仍在增强。后续公司持续推进公私联动、结算服务和客户综合经营，有望进一步夯实低成本负债基础，并支撑规模稳健扩张。
　　4、负债成本改善有力托底下，全年息差有望企稳。3Q26净息差（测算值）为1.30%，环比下降7bps，资产端压力仍存；9M26净息差（测算值）为1.37%，环比1H26下降2bps，同比则仍较9M25上升2bps。具体来看，资产端方面，3Q26生息资产收益率为2.51%，环比下降11bps，主要受存量贷款重定价持续推进、收益率较低的新增投放逐步体现影响；负债端方面，3Q26计息负债成本率为1.44%，环比下降3bps，高成本负债压降、定期存款到期重定价及存款定价管理仍在发挥作用。展望全年，公司持续加大对杭州及浙江优质实体、科创和小微客群支持，新增资产收益率仍面临下行压力；但随着定期存款到期重定价继续落地，叠加公司持续加强成本管控，负债成本仍有下行空间，有望对冲资产端的部分压力，全年净息差有望企稳。
　　5、其他非息收入仍受投资收益高基数拖累，三季度拖累已边际减弱；财富管理转型将持续支撑中收修复。9M26其他非息收入同比下降27.5%，主要是投资收益同比下降53.4%，其中以摊余成本计量的金融资产终止确认收益同比下降67.8%，主要因为去年同期债券投资收益兑现基数较高，以及公司在新增金融投资收益率偏低环境下主动优化投资组合、降低利润表波动影响，阶段性压低了投资及处置收益。前三季度公允价值变动损益由上年同期亏损22.94亿元转为盈利3.88亿元，对投资收益下滑形成部分对冲，推动其他非息收入同比降幅较上半年显著收窄。展望全年，高基数影响逐步消退，若债市利率中枢维持稳定，其他非息收入压力有望继续缓解。
　　中收方面，财富