公司1-3Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为32.40/8.47/8.28亿元，同比+3.59%/-1.45%/+1.52%；其中3Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润11.82/3.50/3.35亿元，同比+10.76%/+21.30%/+24.34%，业绩呈加速修复态势。我们判断集采及DRGs等政策对体外诊断终端需求的扰动已边际减弱，公司作为IVD龙头，集采等政策影响逐步消化下国内收入增速回暖、海外业务持续拓展及降本增效推进，公司毛利率提升，盈利能力改善，维持“买入”评级。
　　海外收入延续较快增长，国内IVD业务逐步走出政策扰动
　　国际化方面，公司海外业务持续拓展，化学发光、微生物检测等多个业务并举，我们预期公司2026年海外收入增速维持在20-30%，占收入比例进一步提升。国内方面，集采及DRGs等政策影响已逐步消化，同时检验立项指南首发省份的价格已陆续公布，我们认为未来公司国内IVD业务有望重回增长。
　　装机与流水线建设持续推进，奠定试剂放量基础
　　我们估计全年化学发光装机有望达1300-1400台。公司持续发力流水线业务，抢占高端市场，我们预期公司流水线合计装机达到400-500条，处于国产领先地位。我们看好流水线覆盖范围扩大带动试剂单产提升，为后续试剂放量奠定基础。
　　毛利率企稳修复，费用投放效率持续提升
　　1-3Q26公司毛利率为68.56%（同比+3.73pct），其中3Q26毛利率70.84%（同比+5.24pct），我们认为毛利率提高是因为高毛利的磁微粒化学发光业务增速快，占比提高。1-3Q26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.79%/6.24%/14.35%/0.71%（同比-0.04/+1.02/+1.78/+0.51pct）。
　　盈利预测与估值
　　考虑到化学发光业务恢复增长的态势，我们上调化学发光业务收入和毛利率预期，预测26-28年归母净利润10.79/12.43/14.09亿元（相比前值上调4%/8%/8%），同比+0.99%/+15.27%/+13.34%，对应EPS 1.89/2.18/2.47元。考虑到公司海外业务收入高速增长、盈利能力持续提升，国内政策影响消化后或边际向好，我们给予27年22x PE估值（可比公司27年一致预期均值20x），对应目标价47.86元（前值39.76元，对应26年22x PE vs可比公司一致预期均值20x）。
　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。