事件：恒立液压发布2026年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入102.33亿元，同比+31.36%，归母净利润21.54亿元，同比+3.2%，扣非归母净利润21.55亿元，同比+7.27%；单Q3，公司实现营业总收入34亿元，同比+29.84%，归母净利润7.17亿元，同比+9.07%，扣非归母净利润7.78亿元，同比+39.11%。
　　 β内外共振，公司收入保持高速增长。根据工程机械工业协会，2026年1-9月，挖机总销量21.41万台，同比+23.01%，其中内销同比+16.3%、出口同比+30.4%；分吨位来看，2026年1-8月，小挖/中挖/大挖内销同比+18.09%、+17.85%、+10.98%，出口同比+37.06%、+27.18%、+29.06%，国内中大挖、海外中小挖需求抬头，支撑行业景气度保持高位运行。公司层面，2026Q1-3单季营收同比+32.52%、+31.78%、+29.84%，系挖机、非挖液压件与线性驱动器全部业务，国内、海外业务两大市场共同增长所驱动，周期向上+平台化正持续拔高公司成长边界。
　　外部影响因素减弱，经营性利润拐点确立。2026Q1-3，公司实现毛利率、净利率39.58%、21.08%，同比-2.38pct、-5.77pct；期间费用率合计14.8%，同比+2.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct、+4.35pct。毛利率层面，国内液压件盈利能力保持稳健，下滑仍系新业务、新产能仍处于业务拓展、产能爬坡的发展初期，但伴随产能快速爬坡、影响幅度正在持续收窄。净利率层面，主要系汇兑损失导致降幅相较毛利率更甚，但由于2025H2汇损基数逐步与当期趋同、影响幅度也在减弱。2026Q3，公司扣非归母净利润7.78亿元，同比+39.11%，与我们此前对公司下半年“利润增幅与收入趋势一致向上、毛利率向上修复至40%以上”的判断一致。我们继续看好公司精工新业、墨西哥工厂规模化减亏进程加速，表观业绩表现持续向好改善。
　　投资建议：公司收入强劲增长，利润受汇兑、新业务/产能拓展影响有所波动，我们调整公司盈利预测如下：预计公司2026-2028年收入为137.03、164.46、197.54亿元，同比增长25%、20%、20%；归母净利润为30.08、41.07、51.31亿元，同比增长10%、37%、25%；对应PE为37.4X、27.4X、22X。工程机械β迈向全面景气，公司液压件主业基本面确定向上，看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进展更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空间。公司当前估值较低，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品/新产能进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧、原材料成本上行。