事件：
　　10月27日，江阴银行发布2026年三季报，公司前三季度实现营收33.8亿，同比增长5.5%，归母净利润13.3亿，同比增长3.7%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）为8.7%，同比下降0.3pct。
　　点评：
　　非息收入增速转正，营收盈利稳中向好。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.5%、5.8%、3.7%，增速分别较1H26提升3.6、4.1、1.4pct。1-3Q26净利息收入、非息收入增速分别为4.4%、7.8%，增速较上半年分别变动-0.4、+9.8pct，净利息收入受息差收窄拖累增速略有放缓，非息收入增速回正。前三季度公司成本收入比、信用减值损失/营业收入分别为26.2%、27.5%，同比-1.5、+0.2pct。拆分盈利增速结构看，规模、非息为主要贡献分项；边际变化看，规模扩张提速、非息增速回正形成主要增量贡献，息差、拨备边际拖累加大。
　　规模扩张小幅提速，重点领域维持较高投放强度。3Q26末，江阴银行总资产、贷款同比增速分别为10.9%、8.1%，较2Q26末分别提升0.7、0.3pct。行业贷款降速背景下，公司贷款增速稳中有升，信贷投放维持较高景气度。非信贷类资产方面，季末金融投资、同业资产增速分别为25.8%、13.9%，增速较上季末分别下降6.1pct、提升2.9pct，非信贷类资产双位数高增对扩表形成较强支撑。
　　贷款方面，3Q26末对公、零售、票据较年初增幅分别为10.3%、-6.3%、1%，对公持续发挥“压舱石”作用，零售贷款受制于居民融资需求不足，投放相对承压；2Q以来票据等低效资产持续压降，贷款结构有所优化。投向层面，季末民企贷款、制造业贷款增速持续高于各项贷款平均增速，实体贷款占比稳步提升；普惠型小微企业贷款、绿色贷款较年初增幅分别为12.4%、32.7%，均高于公司各项贷款及对公贷款增幅。
　　存款增长略有放缓，定期化趋势延续。3Q26末，江阴银行总负债、存款同比增速分别为11.2%、6.5%，较上季末分别变动+0.6、-2.1pct，存款增速略有放缓，季末存款占付息负债比重85.3%，较年中下降0.5pct。分期限看，3Q末定期、活期存款增速分别为12.1%、-5%，较年中分别变动-5.6、+3.6pct；季末定期存款占比72%，较2Q末提升0.5pct，存款定期化趋势仍有延续。
　　息差环比上半年有所收窄。江阴银行1-3Q26息差为1.54%，较上半年收窄3bp，较2025全年收窄6bp。我们测算，资产端前三季度生息资产收益率较上半年下行5bp，降幅环比1H有所收窄，有效融资需求不足，同业竞争加剧，新发放贷款定价仍处在下行通道；广谱利率下行趋势下，配置盘存量到期再投资及新增投资票息收益下降，对资产端收益率形成一定拖累。负债端，前三季度付息负债成本率较上半年下降3bp，存款到期重定价红利仍在释放，但成本改善效果不及年初。往后看，公司或通过资产结构调优等方式稳定资产端收益率下行斜率；同时强化高成本存款限额管控，合理摆布同业负债期限和节奏，强化综合负债成本管控效果，预计全年公司息差运行大体平稳。
　　净其他非息增速回正，手续费延续降速模式。江阴银行前三季度非息收入11.5亿（YoY+7.8%），增速较1H26提升9.8pct，占营收比重33.9%。其中：①手续费及佣金收入0.6亿（YoY-15.9%），负增幅度较上半年走阔12.2pct。②净其他非息收入10.8亿（YoY+9.6%），增速较上半年提升11.5pct。其中投资收益、公允价值变动收益分别为9.5、1.1亿，同比增长0.1、1亿，3Q债市利率波动下行背景下，交易性债券投资价值重估同比大幅增长，对非息收入增长形成有力支撑。
　　不良率、关注率双降，风险抵补能力较强。3Q26末，江阴银行不良率、关注率分别为0.8%、1.42%，环比2Q末分别下降1bp、5bp，不良率、关注率双降，关键资产质量指标运行稳健。拨备方面，3Q末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.67%、332%，较2Q末分别下降0.1、16.9pct，不良核销处置力度预计不弱，风险抵补能力总体稳健。
　　资本充足率安全边际增厚。3Q26末公司核心一级/一级/资本充足率分别为13.6%、13.6%、14.8%，较2Q末均提升0.6pct。3Q末风险加权资产增速9.5%，较2Q末下降2.2pct，RWA增速趋缓对资本消耗有所减轻。3Q季内债市利率走牛，OCI账户浮盈增多带动核心一级资本增厚。公司营收盈利稳中有升，内源资本补充能力相对稳定，资本充足率安全边际厚，对未来扩表展业奠定较好基础。
　　盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场，人缘地缘优势鲜明，民企股东背景叠加一级法人行资格为公司G+B端获客留客提供较大助力。近年来，公司推进普惠零售转型战略，专注“普惠、小微、零售”三驾马车并驾齐驱。同时，2016年来公司积极布局周边市场，先后设立常州、无锡、苏州三家分行，复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。结合公司三季报披露信息与股本变动情况，我们调整江阴银行2026-2027年EPS预测为0.79、0.82元（原值0.98、1.05元），新增2028年EPS预测0.86元；当前股价对应PB估值分别为0.52、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为5.25、5