事项：
　　公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入178.66亿元，同比增加135.7%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长928.8%。公司2026Q3实现单季度营业收入68.88亿元，同比增长110%，环比增长10.9%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长78.6%，环比减少26.6%。
　　平安观点：
　　营收同比高增，经营现金流快速改善。2026年前三季度，公司实现营业收入178.66亿元，同比增加135.7%；第三季度，公司实现单季度营业收入68.88亿元，同比增长110%，环比增长10.9%，营收同比保持较快增速。现金流方面，前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额9.13亿元，较上年同期增加8,032.76%；第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额7.43亿元，同/环比分别+429.55%/+247.32%。公司经营现金流呈现明显改善，主要得益于公司储能业务快速增长，销售回款增加，经营现金流由净流出转为净流入。
　　净利同比仍快速增长，减值和股权激励费用影响单季利润。2026年前三季度，公司实现归母净利润11.78亿元，同比增长928.8%；公司2026Q3实现单季度归母净利润3.62亿元，同比增长78.6%，环比减少26.6%。公司2026Q3销售毛利率达到20.00%，较Q1/Q2的19.59%/19.59%继续提升；但Q3销售净利率环比有所下降，主要受到计提减值准备的短期影响，以及股权激励费用有所增加。公司第三季度确认资产减值损失1.48亿元（Q2为0.28亿元），环比有较大幅度增加，主要由于碳酸锂价格下降，以及消费税对减值测试计算的影响，第三季度计提的存货减值环比有较大增加；公司Q3确认信用减值损失0.96亿元（Q2为0.64亿元），主要为营收增加导致应收账款增加，相应计提坏账准备增加，以及个别应收账款单项计提的影响。股权激励费用方面，公司第三季度计提股权激励费用约6087万元，较第二季度有比较大的增加。
　　587Ah储能大电芯已量产，AIDC、机器人电池新产品正在积极验证中。公司主营的储能业务方面，587Ah大电芯投产有望进一步带来积极变化。根据10月26日公司投资者活动记录表，10月10日公司在衢州基地公司587Ah大电芯已经量产下线，随着产能逐渐爬坡，预计587Ah大电芯在第四季度能贡献一定的销售收入。AIDC业务方面，公司相关电池产品处于客户导入与验证阶段，其中UPS备电电芯正在接受客户验厂；BBU产品已送样测试。人形机器人电池方面，公司和国内的头部客户有合作和小批量送样。
　　投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司深耕储能主业，把握市场机遇，前三季度营收和盈利快速增长。考虑消费税和出口退税政策、原材料价格波动等因素对公司利润端带来的不确定性，出于审慎原则，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预测为16.30/23.88/31.58亿元（前值为21.22/34.93/43.40亿元），对应10月27日收盘价PE分别为11.7/8.0/6.1倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时，积极推进AIDC储能、机器人电池等新领域研发布局。全球储能电池需求持续增长，公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。