核心观点
　　公司上半年受益于储能业务规模扩张和海外需求旺盛，收入、利润及经营现金流均显著改善：26H1归母净利润8.16亿元，同比扭亏，26Q2归母净利润进一步环比+52.4%。锂离子电池收入同比+164.0%，毛利率17.7%、同比提升7.6pct，26Q2综合毛利率19.6%，规模效应对盈利修复形成支撑。期末合同负债18.27亿元、较年初+121.1%，高产能利用率与订单承接共同反映需求景气。海外及户储、工商储等高价值场景需求旺盛，产能爬坡、大电芯和AIDC储能产品导入带来后续增长弹性。
　　事件
　　公司发布2026年中报，实现营收/归母/扣非109.78/8.16/8.20亿元，同比+155.3%/+1025.4%/+615.5%；其中26Q2实现营收/归母/扣非62.10/4.93/5.16亿元，同比均扭亏，环比+30.2%/+52.4%/+70.1%。
　　简评
　　储能需求高景气，规模效应推动量利同步修复
　　公司锂离子电池业务26H1实现收入102.95亿元，同比+164.0%，毛利率17.7%，同比+7.6pct；收入增长快于成本，主要受储能业务扩张和产能利用率提升带动。公司披露户用储能电芯上半年出货量全球第一，大储出口、工商业储及户储业务共同构成增长支撑。26Q2综合毛利率19.6%，环比基本持平，归母净利率7.9%，环比提升1.2pct，盈利能力继续改善。
　　海外收入高增，储能产品向多场景延展
　　26H1境外收入17.03亿元，同比+157.3%，毛利率24.7%，较境内高6.1pct，海外市场仍是盈利结构优化的重要来源。产品端，风鹏588Ah大容量电芯及GreatCom 6.25MWh储能集装箱已推出；公司同时布局用户侧储能、UPS备电和AIDC储能，AIDC专用瀚海85Ah电芯已通过针刺测试，为新场景拓展奠定产品基础。
　　产能利用率维持高位，订单交付与扩产节奏值得关注
　　报告期内锂离子电池年化产能101.21亿Ah、在建产能39.69亿Ah，上半年产量83.86亿Ah，产能利用率165.7%。期末合同负债18.27亿元，较年初+121.1%；存货48.07亿元，较年初+14.6%，其中在产品、库存商品和发出商品均增加，反映订单承接、生产及交付规模同步扩大。26H1经营现金流净额1.69亿元，同比转正，经营质量有所改善。
　　后续展望：高价值储能场景和AIDC产品提供增量
　　当前户储需求保持较好景气，公司户用储能电芯上半年出货量位居全球第一；境外收入同比+157.3%，海外终端需求占比持续提高，高价值场景拓展有望继续改善产品结构。预计公司年底将扩产至100GWh，27年看大电芯逐步出货放量。AIDC方面，瀚海85Ah电芯已通过针刺测试，公司在UPS备电等算力储能场景具备产品储备；随着产能释放和应用场景扩展，有望打开中长期增长空间。
　　投资建议&盈利预测：
　　预计公司26/27/28年归母净利润分别为21.1/29.5/36.5亿元，对应PE为14/10/8x。储能行业景气延续、产能释放及海外和高价值场景占比提升，有望继续带动公司盈利增长。
　　风险分析
　　1）需求方面：国内外储能需求不及预期，能源转型步伐减慢。
　　2）供给方面：锂价上涨抬高成本，或降价过快导致下游出现观望情绪。
　　3）政策方面：海外补贴政策不及预期，国内储能市场化政策执行不及预期。
　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本；国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。
　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期。
　　6）技术方面：新产品研发受阻，产品趋同导致竞争力下降。