事件：公司公告2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营业收入428.10亿元，同比-3.85%；归母净利润36.42亿元，同比-7.99%；扣非归母净利润36.65亿元，同比-3.93%。其中，2026Q3公司实现营业收入147.25亿元，同比-8.59%；归母净利润13.37亿元，同比-18.27%，扣非归母净利润13.78亿元，同比-13.84%。我们在业绩前瞻中预测公司26Q3收入和净利润同比分别为0%和-15%，基本符合预期。
　　投资评级与估值。小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润49.01、50.40、51.03亿元（前次预测为54.61、55.66、57.23亿元），同比分别为-4.0%、2.8%、1.2%，当前股价对应2026-2028年PE分别为17X/16X/16X。双汇作为肉制品行业的领先企业，竞争优势依然显著。当前肉制品业务持续深度市场化改革，销量稳中有升，吨利维持高位；生鲜品延续稳利扩量，持续提升竞争力，公司业绩有望延续稳步增长态势。预计公司保持高分红比例的整体原则不变，股东回报突出是公司的核心看点之一，考虑到公司2025年现金分红总额对应当前股息率超过6%，公司作为高股息投资标的的代表，维持“买入”评级。
　　 26Q3肉制品销量延续稳步增长，吨利在高基数下同比下降。根据公司公告，2026Q3肉制品业务实现收入67.46亿元，同比-0.6%；销售量39.29万吨，同比+0.5%；单价17.17元/公斤，同比-1.1%。从盈利端来看，2026Q3肉制品业务营业利润18.18亿元，同比-10%；吨均利4626元/吨，同比-10.9%，环比+1.7%；三季度公司吨利同比下降，主要系市场费用投入增加所致。新渠道布局继续加速，26Q1-3公司新渠道销量27.7万吨，同比+41.1%，销量占比同比提升6.4pcts。展望四季度来看，传统渠道基本盘增速预计将有所恢复，同时在公司专业化市场运作持续推进，新渠道销售布局加快。在产品结构创新与优化深化的共同驱动下，肉制品销量有望延续稳步增长态势。吨利方面，坚持“两调一控”效果已经有所体现，在市场改革深化与费用影响弱化的背景下，吨均利有望维持稳中有升态势。
　　 26Q3生鲜品消化库存冻品，盈利同比改善。根据公司公告，2026Q3屠宰业务实现收入61.96亿元，同比-19.5%；其中，对外交易收入54.16亿元，同比-19.7%，内转收入7.8亿元，同比-17.5%。三季度公司屠宰量344万头，同比+3.9%；生鲜品外销量121.2万吨，同比+11.5%；单价13.94元/公斤，同比-17.8%；营业利润0.63亿元，同比+34.7%。26Q3公司在猪价低迷的行情背景下，继续重点开发客户，加强终端网点建设，产销规模实现显著增长；鲜品盈利有所上升，冻品受行情低迷影响利润下降。展望未来，公司生鲜品业务将继续坚持“稳利扩量”的经营与销售策略，产销规模有望继续增长。
　　生猪行情延续低迷，养殖业务盈利表现承压。根据公司公告，2026Q3公司其他业务板块（家禽、生猪养殖、禽类屠宰与销售等）实现对外交易收入26.09亿元，同比-0.3%，营业利润-0.51亿元（上年同期为0.36亿元）。三季度生猪养殖供给过剩态势仍未有显著改善，行业景气低迷，养殖业务延续亏损。展望后续，公司将进一步做好防疫管理，优化生猪养殖成本表现。
　　核心假设的风险与提示：食品安全事件发生；猪价低迷导致大额存货减值损失计提等。另外，望奎双汇于2026年10月10日收到望奎县农业农村局出具的《行政处罚决定书》。公司当前已采取相关整改，根据《行政处罚决定书》认定的情况，相关事项不会导致公司触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形。上述处罚将导致公司2026年度归属于上市公司股东的净利润减少6380.66万元，特此提示。