公司公告2026年中报：26H1总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为281.84/23.06/22.86亿元，同比-1.12%/-0.76%/+3.22%；Q2总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为135.86/10.14/10.11亿元，同比-4.38%/-14.51%/-12.43%。
　　肉制品：Q2销量稳健增长，费投增加致吨利下降。Q2肉制品业务收入56.73亿元、同比+0.9%，经营利润13.85亿元、同比-7.7%。拆分量价利来看：1）量：Q2外销肉制品约34万吨、同比小个位数增长，去年以来实施肉制品销售专业化取得较好效果，预计新渠道销量保持较快增长。2）价：吨价1.7万元、同比小个位数下滑，主要系性价比产品表现更好。3）利：吨均利润4059元，同比-11%，主要系费用投入增加。公司自24年下半年起针对肉制品业务积极改革调整，包括改革销售机构、推进专业化运作，推进立体化的客户结构建设、扩大客户群体，全面推进网点倍增计划、扩大市场网络，加大专业化市场调研，精细化渠道管理，加大市场投入，数字化赋能销售，精准激励业务人员等。销量方面，改革效果逐步体现，预计26年新渠道继续拉动增长；利润端，综合考虑成本红利、性价比产品销量提升、市场投入增加，预计26年吨利同比有所回落但依旧处于历史较高水平。
　　屠宰：以量为先，经营利润有所波动。Q2屠宰业务收入60.92亿元、同比-10.0%，经营利润0.18亿元、同比-70.6%。拆分量价利来看：1）量：Q2生鲜冻品外销量约42万吨、同比增长20%+，公司积极做大规模，客户群体拓展成效显现。2）价：吨价1.2万元、同比-30%，随猪价同步下跌。3）利：头均利润约4元，同比回落主要系低猪价带来冻品亏损、减值，鲜品盈利较好。公司24Q4起积极扩大客户群体，屠宰场布局区域发挥品牌影响力以扩大主体市场规模，同时加大区域调拨以发挥布局优势，产品端积极调整产品结构，提高深加工占比，预计26年仍以扩量为先，盈利相对平稳。
　　养殖板块：Q2其他收入33.45亿元、同比+6.7%，经营利润-0.44亿元、亏损环比收窄。Q2低猪价下生猪养殖依旧亏损，禽产业链表现较好。
　　盈利预测与投资建议：根据中报调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为605.11/632.45/654.48亿元，同比+1.8%/+4.5%/+3.5%，归母净利润分别为51.10/54.75/56.76亿元，同比+0.1%/+7.1%/+3.7%；对应2026年8月28日收盘价，PE分别为16.9/15.7/15.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料成本波动、食品安全问题、肉制品销量不及预期。