事件：公司公告2026年中报。2026H1，公司实现营业收入280.86亿元，同比-1.2%；归母净利润23.06亿元，同比-0.8%；扣非归母净利润22.86亿元，同比+3.2%；其中，2026Q2公司实现营业收入135.86亿元，同比-4.4%；归母净利润10.14亿元，同比-14.5%。我们在业绩前瞻中预测公司26Q2收入与净利润分别-5%和-15%，业绩符合预期。
　　投资评级与估值。维持盈利预测。预计公司2026-2028年实现归母净利润54.61、55.56、57.23亿元，分别同比+7.0%、+1.9%、+2.8%，当前股价对应2026-2028年PE分别卫16X/15X/15X。作为肉制品行业的领先企业，双汇竞争优势突出。当前肉制品业务深化市场专业化改革，销量稳中有升，吨利短期承压但预计后续有望回升；生鲜品稳利扩量，竞争力持续提升，公司业绩稳增态势有望延续。我们预计公司未来保持较高分红比例的原则不变，股东回报突出，2025年现金分红金额对应股息率5.5%，维持“买入”评级。
　　肉制品销量稳定增长，吨利承压。根据公司公告，2026Q2肉制品业务实现收入56.7亿元，同比+0.9%；销量34.11万吨，同比+3.5%；单价16.63元/公斤，同比-2.5%。盈利端，2026Q2肉制品业务营业利润13.8亿元，同比-7.7%；吨均利4059元/吨，同比-10.9%；二季度吨利下滑或系市场化改革推出和渠道费用投入增加所致。公司继续发力新渠道，26H1新渠道占比同比提升5.8pcts。展望下半年，在传统渠道基本面增速稳固，市场专业化运作持续推进，产品创新结构调整加快的背景下，肉制品销量预计未来有望继续实现稳步增长。吨利方面，预计在坚持“两调一控”、费用影响弱化、市场改革措施继续推进的背景下，吨均利有望回升。
　　生鲜品产销规模延续高增态势，盈利受冻品行情低迷与减值计提拖累。根据公司公告，2026Q2屠宰业务实现收入60.9亿元，同比-10.0%；其中对外交易收入52.4亿元，同比-14.1%，内转收入8.6亿元，同比+26.8%。屠宰量436万头，同比+47.3%；生鲜品外销量42.4万吨，同比+23.7%；单价12.34元/公斤，同比-41.9%；营业利润0.18亿元，同比-70.6%。26Q2公司借助低猪价行情，大力开发客户，加强终端网点建设，产销规模大幅增长；鲜品盈利上升，冻品受行情低迷、减值计提等影响利润下降，整体盈利同比有所下降。展望未来，公司生鲜品屠宰业务仍将坚持“稳利扩量”的经营策略，产销规模再上台阶；并持续优化产品结构，实现盈利能力的改善。
　　养殖业务收入稳定增长，受生猪行情低迷影响利润同比增亏。根据公司公告，2026Q2其他业务板块（家禽、生猪养殖、禽类屠宰及销售等）实现对外交易收入26.8亿元，同比+7.4%；营业利润-0.44亿元（上年同期为0.02亿元）。26Q2公司受到生猪养殖供给过剩行业景气低迷，加之养殖成绩有所波动的共同影响，养殖业务亏损同比有所增加。展望未来，公司将进一步做好防疫管理，降低完全成本旨在全面提质升级、考虑到后续行业景气或延续触底回升态势，我们预计养殖业务盈利将有望改善。
　　核心假设风险：食品安全事件发生；猪价低迷导致大额存货减值损失计提等。