行情研判
　　【重要资讯】
　　1.10月26日，印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布消息，印度各主要产糖邦的2026-27榨季已如期启动，马哈拉施特拉邦、北方邦、泰米尔纳德邦、古吉拉特邦等地共计近107家糖厂已经开榨。马哈拉施特拉邦约87家、北方邦2家，泰米尔纳德邦、卡纳塔克邦、古吉拉特邦合计17家。其余各邦也正按照本地榨季时间表逐步开展压榨作业。上一个榨季(2025-26榨季)结束时，印度约留有360万吨结转库存，为满足国内消费打下基础。截至2026年10月25日，2026-27榨季食糖产量已达约40万吨:而去年同期产量仅约6万吨。
　　2.咨询机构Datagro于本周一(26日)在其举办的活动上发表预测，2026/27榨季全球糖市将出现392万吨的供应缺口，而2025/26季全球食糖供应过剩73万吨。该机构同时预测，截至2027年9月30日的2026/27榨季全球食糖库存消费比将下滑至39%。
　　3.巴西行业分析机构DATAGRO预计，巴西中南部在2026/27榨季结束时入榨甘蔗量将达到6.405亿吨，同比上一榨季增长4.8%。该数据于本周一(26日)在这家咨询机构举办的活动上发布。除此之外，预估工业平均出糖率为每吨甘蔗产134.8千克糖(ATR)，同比上榨季下降2.2%。DATAGRO同时预估，本榨季甘蔗原料分配至制糖的比例为46.7%，上一榨季收尾时该比例为50.4%。咨询机构预估的食糖产量较上一榨季减少200万吨，至3840万吨。
　　4.10月份云南食糖现货报价整体走弱，月跌幅10-20元/吨。行情走势呈现分化，上旬、中旬糖价缓慢上行，进入下旬后报价开始下调。据尚有陈糖库存的云南糖集团反馈，本月食糖销量环比略有回落，但同比仍保持增长。贸易端反馈，在上旬至中旬糖价上行阶段，中间商及终端等用糖企业的补库支撑了当月的销量。结合上述内容，预计10月云南食糖销量在12-14万吨。工业库存还有17-19万吨。在新糖大量上市前，陈糖去库压力温和。
　　【逻辑分析】
　　国际方面，外糖基本面偏强，首先今年超强厄尔尼诺导致泰国、印度等东南亚、南亚国家气候有干旱预期，甘蔗减产预期强；其次巴西糖产大概率低于预期，巴西中南部由于降雨拖慢了收割进度并中断了部分糖厂的压榨作业。巴西大选导致雷亚尔贬值，巴西影响力较大的农产品价格均出现较大幅度的下跌。对于白糖而言，巴西大选短期影响减弱，后面市场逐渐将注意力转移到北半球的压榨情况。目前印度政府近期宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖的供应缺口，后期要关注压榨数据明朗之后印度和泰国糖产情况。
　　国内糖基本面弱于国外，一方面是本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，另一方面新榨季国产糖仍有大幅增产预期。但是8、9月广西和云南去库速度加快，各环节补库积极性增加，且近期广西和云南干旱情况给白糖下方以较强支撑。
　　【交易策略】
　　1.单边：国际糖价预计短期受巴西总统选举影响价格下跌，中期考虑全球减产仍在兑现过程中，可能会回调一定区间后价格再次走强。郑糖短期受国际糖价走弱影响价格也大幅回落，郑糖在经过一轮大跌之后目前价格已经跌至低位，后期大概率也将有所调整，下方5200附近有一定支撑。
　　2.套利：由于外糖波动率远高于国内，可在外盘下跌时空国外多国内，外盘上涨时多国外空国内。
　　3.期权：由于白糖期货未来大概率区间震荡，可以考虑卖出宽跨式期权策略。
　　(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据)