公司发布2026年三季报：
　　26Q1-Q3公司实现营收8.38亿元，同比+4.58%，实现归母净利润1.22亿元，同比-9.14%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比-7.19%，收入端保持正增长、利润端小幅下滑。其中26Q3单季实现营收2.55亿元，同比-8.83%，实现归母净利润0.32亿元，同比-44.04%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比-43.28%，单季归母净利率12.42%，同比-7.82pct。
　　自主品牌分工清晰，欧洲布局落地、扩产节奏后移
　　业务结构上，公司延续“自主品牌为主、高端代工为辅”的双轮模式：国内自主品牌TERBLY面向电视台、剧场剧院、体育场馆、旅游演艺项目运营方及演艺工程综合服务商，海外AYRTON、SGM以经销为主、直销为辅，覆盖欧美专业灯光经销商与建筑艺术照明采购商，三大品牌在演艺与建筑艺术照明两个场景形成差异分工。公司为国家文化出口重点企业、国家文化产业示范基地，并获批筹建“演艺灯光智能装备文化和旅游部技术创新中心”；中报披露报告期内新增授权专利81项（含境内外发明专利25项），产品迭代与技术壁垒同步夯实。
　　项目与海外布局上，公司产品继续参与美加墨世界杯、2025年第十五届全国运动会、哈利法塔2026新年盛典等标杆项目，高端场景背书延续；7月公司以自有资金在荷兰设立全资子公司Golden Sea Holdings B.V.，定位统筹海外投资与海外经营主体、完善欧洲区域业务布局，同期启动对荷兰Follow-Me 66.67%股权的收购，9月8日完成交割并纳入合并范围，欧洲业务架构进一步落地。
　　产能端，“演艺灯光设备生产基地升级扩建项目”“二期扩建项目”等募投项目达到预定可使用状态日期调整至2027年12月31日，短期交付仍以现有产线为主，扩产节奏后移。
　　毛利率维持高位，费用与汇兑压制单季利润
　　26Q1-Q3公司毛利率55.82%，同比+3.80pct；期间费用率36.52%，同比+5.51pct，其中销售/管理/研发费用率分别为12.30%/12.67%/8.99%，同比+1.19/+0.98/+0.43pct；财务费用2,137.43万元（上年同期-290.73万元），同比+835.20%，主要系汇率波动造成汇兑损失。26Q3单季毛利率53.76%，同比1.00pct，期间费用率37.84%，同比+8.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.17/+1.85/+1.27/+1.74pct，叠加所得税率由13.76%升至17.40%，单季利润降幅显著大于收入降幅；26Q1-Q3所得税率18.17%，归母净利率14.57%，同比2.19pct。
　　现金流翻倍改善，资产负债表保持轻装
　　26Q1-Q3公司经营活动现金流净额2.07亿元，同比+112.03%，其中销售商品、提供劳务收到的现金8.74亿元，同比+8.69%，购买商品、接受劳务支付的现金3.75亿元，同比-8.56%，回款与采购双向改善；26Q3单季经营现金流0.73亿元，同比+52.85%。截至9月末，公司货币资金8.24亿元、交易性金融资产4.52亿元，合计12.76亿元，无短期借款，资产负债率9.35%，充裕在手资金为后续欧洲并购整合与产能投入提供支撑。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司26-28年实现收入12.6/14.5/16.6亿元，分别+11%/15%/15%，实现归母净利润2.1/3.0/3.6亿元，分别+19%/47%/20%，对应PE 25.5/17.3/14.4X，维持买入评级。
　　风险提示
　　海外需求与汇率波动风险；贸易政策变化风险；原材料价格波动风险。