公司公布26年中报：26H1实现营收5.83亿元(yoy+11.76%)，归母净利0.90亿元(yoy+16.22%)，扣非净利0.86亿元(yoy+18.81%)；其中Q2单季度实现营收3.15亿元(yoy+35.70%/qoq+17.18%)，归母净利0.49亿元(yoy+99.21%/qoq+17.35%)，扣非净利0.47亿元(yoy+112.09%/qoq+21.71%)。Q2收入及利润增速显著提升，海外OBM业务恢复及品牌整合效果逐步兑现，公司全球化发展战略持续深化，看好后续业务拓展，维持“买入”评级。
　　海外OBM业务持续放量，收入结构进一步优化
　　26H1舞台娱乐灯光设备收入5.36亿元，同比+13.08%，毛利率58.21%，同比+6.26pct。分地区看，境外销售收入5.49亿元，同比+12.40%，毛利率59.04%，同比+6.97pct；境内销售收入0.34亿元，同比+2.29%，毛利率18.79%，同比-9.16pct。分模式看，OBM收入4.97亿元，同比+46.15%，毛利率58.03%，同比+6.94pct；ODM收入0.66亿元，同比-56.75%。公司海外销售占比已达94.24%，高毛利海外OBM业务持续放量，推动收入结构及整体盈利能力改善。结合Q2收入同比高增，我们认为前期海外需求扰动边际缓解，AYRTON、SGM等品牌渠道拓展成效逐步释放。
　　毛利率提升对冲费用率上行，汇兑损失仍拖累利润弹性
　　公司H1期间费用率35.94%，同比+4.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.83%/11.91%/8.35%/2.84%，同比+0.01/+0.68/+0.13/+3.48pct，财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。由于海外销售占比较高，汇率仍是短期利润的主要扰动因素；但毛利率提升基本对冲费用率压力，H1净利率仍同比提升0.50pct至15.58%。公司H1经营活动现金流净额1.34亿元，同比+168.85%，销售回款情况良好。
　　外延收购拓宽智能追踪控制产品线，设立子公司完善欧洲业务布局
　　公司于7月公告拟以约2,073万元收购荷兰Follow-Me公司66.67%股权，Follow-Me创立于2013年，是全球专业演艺领域领先的艺人追踪系统研发、制造与销售一体化专业企业，与公司现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性。收购完成后，公司有望补齐舞台智能追踪控制类核心产品线，完善演艺设备软硬件一体化布局，丰富集团高端演艺产品矩阵，打开成长空间。此外公司7月还公告在荷兰设立全资子公司，进一步完善公司欧洲区域业务布局，优化全球业务资源配置。公司全球化发展战略持续深化。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为2.32/2.79/3.33亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE为27倍（前值27倍），给予公司26年27倍PE估值（前值27倍），维持对应目标价为49.41元（前值49.41元）。
　　风险提示：海外需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。