投资要点
　　公司发布25Q3业绩：
　　25Q3公司实现营收2.79亿元，同比+1%，实现归母净利润0.57亿元，同比+2%，实现扣非归母净利润0.52亿元，同比+2%，关税波动减弱后业绩开始企稳，Q4有望延续。
　　关税影响减弱，Q3业绩企稳
　　25Q3关税政策波动减弱，尤其美国针对国内的对等关税较Q2下降，公司赴美出口对应在Q3开始改善。根据公司公告，公司自第三季度以来订单出货有所修复，未来中美国际贸易政策趋于稳定的情况下，市场将延续修复趋势，回归正常增长轨道，我们看好公司Q4延续修复。
　　此外，公司收购SGM公司后持续推进整合，相继在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能，其品牌定位为建筑艺术照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补。虽然SGM整合进度慢于预期，但是其品牌已逐步开始销售新品，市场反馈积极，新推出的产品适用于演艺与建筑两大场景，其经营状况进一步好转后，可为公司带来新的业绩增长点。
　　产品结构升级，盈利能力优化
　　25Q3公司毛利率54.77%，同比+3.28pct，OBM占比提升、激光等高毛利产品贡献增量拉动改善，期间费用率29.82%，同比+2.3pct，其中销售费用率7.92%，同比-1.3pct，管理与研发费用率21.76%，同比+5.3pct，公司持续加大研发与相关人员投入，提升产品力，短期压力明显，长期构建壁垒，财务费用率0.14%，同比-1.75pct，汇兑有所贡献，综合归母净利率20.24%，同比+0.27pct。此外Q3经营净现金流0.48亿，24年同期为0.38亿。
　　研发创新持续深化，壁垒有望长期构建
　　公司持续加大研发投入，公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外的自主知识产权。截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项，其中：发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项；公司及子公司共拥有境外专利194项；拥有软件著作权429项，持续加大研发保障了激光产品推出与推广。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司25-27年实现营收11.1/13.3/15.6亿元，分别同比-8%/+20%/+17%，实现归母净利润2.2/3.0/3.8亿元，分别同比-28%/+39%/+24%，对应PE25/18/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。