中信证券26年前三季度实现营业收入666亿元，同比+18.60%；归母净利润310亿元，同比+32.66%。26Q3单季归母净利润76.79亿元，同比-20.19%、环比-41.50%。单季投资收入回落拖累盈利，8月公司完成规模160亿元的H股定增，未来看好公司综合服务能力与境内外业务协同发展，维持A/H股买入评级。
　　资产较26H1末环比收缩
　　截至26Q3末，公司总资产23501亿元，较年初+12.88%、较26H1末-4.85%；杠杆率（剔除客户保证金）4.73倍，较26H1末下降0.33倍。金融投资规模10378亿元，环比+0.80%，配置结构变化较总量增长更为突出。其中，交易性金融资产8197亿元，环比下降约6%；其他债权投资941亿元、其他权益工具投资1239亿元，分别环比增长约69%、21%，OCI账户占比提升。母公司净资本1896亿元，自营权益类、非权益类证券及其衍生品占净资本比例分别为40.05%、327.98%，较26H1末提升0.09、24.28个百分点；资本杠杆率12.98%，提升0.28个百分点。
　　投资收入回落
　　26Q3投资净收入35.96亿元，环比-76.42%，较Q2减少117亿元，超过同期营业收入96.38亿元的减少额，构成单季业绩回落的主要拖累。前三季度投资净收入305亿元，同比-4.42%，占营业收入45.84%，收入贡献仍较高，投资收益波动对整体业绩的影响较为突出。Q3单季度管理费用74.96亿元，环比-17.57%；管理费率升至44.36%，环比提升10.09个百分点。
　　利息、投行改善
　　投资收入承压背景下，利息与投行业务形成部分对冲。26Q3单季度利息净收入14.67亿元，环比+108.64%，增加7.64亿元；前三季度利息净收入同比+319.68%，主要受货币资金及结算备付金、融资融券利息收入增加带动。Q3投行净收入21.02亿元，环比+15.79%，业务贡献继续提升；经纪、资管净收入分别为48.74、36.84亿元，环比-1.35%、+0.20%，手续费收入基本盘保持稳健。前三季度经纪、投行、资管净收入分别同比+34.65%、+38.90%、+24.86%，构成累计业绩增长的重要支撑。Q3信用减值净转回5.18亿元，较Q2增加1.83亿元，对单季利润形成支撑。
　　盈利预测与估值
　　考虑到三季度以来市场波动加大，我们下调市场成交额、公司投资类收入等假设，预计公司2026-2028年营业收入876/896/973亿元（前值957/1054/1133亿元，分别下调8%/15%/14%），归母净利润383/392/433亿元，同比+27%/+2%/+10% （前值426/477/522亿元，分别下调10%/18%/17%）；2027年BPS为24.75元。可比公司A/H股2027年Wind一致预期平均PB分别为0.90/0.56倍，考虑到公司综合业务优势及境内外服务能力，给予A/H股2027年1.5/1.0倍PB，目标价分别为37.13元/28.90港元（前值44.33元/39.92港元，对应2026年1.90/1.50倍PB；港币兑人民币汇率采用最新0.86），均维持买入评级。
　　风险提示：权益市场波动导致投资收益低于预期；市场成交活跃度回落拖累经纪及财富管理收入。