事件：中信证券公布2026半年度报告。2026H1公司实现营业收入497亿元，同比+50.0%；归母净利润233亿元，同比+69.6%，收入及利润均创半年度历史新高；ROE达7.81%，同比提升2.88pct，盈利能力持续提升，业绩表现超出预期。截至6月末，公司总资产达2.47万亿，较年初增长19%，归母净资产3510亿，较年初增长10%；杠杆率4.98倍（权益乘数口径），较年初提升0.18倍。
　　点评：
　　1、业务结构：收费和资金类业务收入结构均衡。
　　2026H1公司收费类业务（证券经纪、资产管理、证券承销）收入占比48%，资金类业务（证券投资）收入占比40%，收入结构均衡。
　　1）财富管理：公司增长重要引擎。2026H1经纪业务手续费净收入为98.56亿元，同比+54%；其中代销金融产品业务收入为16亿元，同比+91%。上半年公司聚焦精细化客户经营，搭建分层分群分类的客户经营体系，升级机构与个人双轮驱动经营模式，截至2026H1末，公司金融产品保有规模迈入万亿级，相比年初的8000亿元左右快速增长；客户数量累计超1800万户，较年初+7%，托管客户资产规模超人民币17万亿元，较年初+14%。
　　2）投资银行：各条线均保持行业领先。2026H1公司投行业务收入30.23亿元，同比增长44%。境内股权融资、债券承销以及中国市场并购业务均排名市场第1。
　　3）资管业务：收入保持较快增速。2026H1公司实现资管业务手续费净收入71.82亿元，同比+32%；其中，华夏基金实现净利润14.13亿元，同比+26%。管理规模方面，2026H1末券商资管管理规模、华夏基金公募管理规模分别1.98万亿元/2.12万亿元，较年初+12%/-7%。
　　4）投资业务：规模扩张、收益率提升，股权投资表现亮眼。
　　2026H1末，金融投资和衍生金融资产合计1.1万亿元，较年初增长10%；其中，交易性金融资产相比年初+12%，债券/股票相比年初分别+6%/+23%，股票增配力度较大，预计主要系上半年行情较好时公司加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局。
　　2026H1投资净收益+公允价值变动净收益-对联营和合营企业的投资收益合计269.27亿元，同比+41%，我们测算公司金融工具综合投资收益率（年化）为6.53%，同比+1.36pct。
　　股权投资方面，2026H1中信证券投资（自有资金投资平台）/中信金石（私募股权基金平台）分别实现净利润19.75亿元/1.15亿元，分别同比+767%/扭亏为盈。2026H1，中信证券投资新增投资项目覆盖晶圆代工、硅基负极材料、先进封装、半导体设备等关键环节，前期布局的优质项目陆续进入上市通道，同时通过对存量项目的分类管理和主动赋能，全面提升存量资产盈利能力和安全边际。
　　5）两融业务：以分客群经营和服务赋能为抓手，规模与市场份额创新高。2026H1末，公司融出资金余额为2512亿元，市场份额为8.32%，同比+0.6pct，测算两融利率为4.48%。
　　2、境外业务：ROE水平远高于境内业务，大股东增资落地加速打造一流投资银行。
　　分收入贡献主体看，2026H1母公司贡献53%的营收和56%净利润，中信证券国际贡献32%的营收和24%的净利润（按照2026/6/30美元兑人民币中间价计算），国际子公司业绩贡献不断提升。
　　中信证券国际2026H1实现营业收入23亿美元，同比增长56%；净利润8.3亿美元，同比增长1.14倍，均创半年度历史新高，实现ROE19%。截至2026H1末，中信证券国际的总资产914亿美元，较年初+35%；净资产48亿美元，较年初+18%，杠杆率为19倍，较年初+2.3倍，扩表动能强劲。8月6日公司完成向第一大股东中信金控定向发行H股股票，募集资金总额160亿元，并于8月14日完成对中信证券国际首批100亿元人民币等值港元增资。我们认为，当前公司境外业务发展迅速，此次资本补充有望进一步提升中信证券境外业务扩张能力和综合竞争力，带动公司整体ROE水平提升，加快建设国际一流投资银行。
　　3、股权结构：中央汇金退出前十大流通股东名单。相比2026Q1末，中央汇金资产管理有限责任公司已退出前十大流通股东名单，预计相比上季度至少减持1.07%流通股比例。
　　盈利预测与评级：我们认为，公司收费类业务和资金业务均表现出色，国际业务实现远超境内的净利润增速和ROE水平，多项细分业务龙头地位不断夯实，公司整体业绩和业务表现超出预期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为454/494/552亿元，同比增速分别为50.9%/8.7%/11.8%，当前股价对应的PB分别为1.27/1.16/1.05倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险。