业绩增长进一步提速，盈利能力持续改善。1H26公司实现营业收入496.9亿元，同比增长50.0%；归母净利润233.4亿元，同比增长69.6%，利润增速明显快于收入增速。同期净利率提升至47.0%，年化ROE升至13.3%，收入增长与经营效率改善共同推动盈利能力提升。
　　投资业务维持核心驱动，资产使用效率进一步提升。1H26公司投资业务净收入269.3亿元，同比增长40.7%，收入占比进一步提升至54.2%，继续构成最主要的收入来源；投资业务资产收益率年化达到5.2%，较2025年快速提升。公司依托领先的资本实力和客户基础，持续拓展客需型资本中介业务，推动投资业务增长。
　　大财富业务协同改善，客户基础与产品能力释放增长弹性。1H26公司经纪业务净收入同比增长53.9%，市场交投活跃带动代理买卖证券收入较快增长；资管业务净收入同比增长31.9%，华夏基金与券商资管共同提供产品供给；融资融券规模扩张带动利息净收入持续修复。经纪、资管与信用业务围绕客户交易、资产配置及融资需求形成协同，大财富业务成为投资业务之外的重要盈利支撑。
　　投行业务延续修复，综合客户服务优势进一步体现。1H26公司投行业务净收入同比增长44.1%，延续2025年以来的恢复趋势。上半年公司完成8单A股IPO上市保荐项目，项目数位列行业第三，其中科创板项目保持领先；伴随股权融资活动回暖及债券承销、财务顾问等业务恢复，公司投行业务收入有望继续改善。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到1H26公司扩表快于我们的预期，总资产快速增长，我们小幅调整资产等假设，预计公司2026至2028年分别实现归母净利润447.5/ 494.0/ 523.6亿元（原值为440.2/477.4/ 502.7亿元），同比分别增长48.8%/ 10.4%/ 6.0%。1H26投资与经纪业务保持较快增长，资管、信用及投行业务同步改善，多项业务共同支撑全年盈利增长。估值方面，2017年至今公司PB均值为1.52倍，维持公司2026年1.52倍PB，对应目标价36.40元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险；海外业务经营风险。