公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收42.50亿元(yoy-9.02%)，归母净利4.64亿元(yoy+18.96%)，扣非净利3.56亿元(yoy+3.69%)；其中Q3单季度实现营收15.32亿元(yoy+18.52%/qoq-9.16%)，归母净利1.66亿元(yoy+101.35%/qoq-22.06%)，扣非净利1.85亿元(yoy+236.83%/qoq+39.76%)。受益于毛利率回升及减值计提减少，公司Q3扣非净利同环比增长迅速；Q3归母净利环比有所下滑主要系公允价值变动的非经常项目影响。我们持续看好公司在多分片、BC等光伏新技术以及光模块、固态电池、储能、半导体等领域的布局，维持“买入”评级。
　　毛利率持续回升，盈利能力有所改善
　　公司Q1-Q3毛利率36.50%，同比+6.33pct；Q3毛利率38.88%，同比+2.28pct/环比+5.45pct，毛利率水平持续提升。期间费用率方面，公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.85%/8.36%/6.96%/1.24%，分别同比+0.24/+2.41/-0.61/+0.48pct；公司Q1-Q3合计期间费用率达19.41%，同比+2.51pct。公司管理费用率有所上行，主要系股权激励费用影响。公司Q1-Q3净利率10.27%，同比+2.89pct；Q3净利率10.35%，同比+5.87pct/环比-1.05pct，盈利能力持续提升，主要系毛利率持续回升及减值计提减少共同作用，其中Q3净利率环比下降主要系公允价值变动的非经常项目影响。
　　公司在手订单金额稳步增长，光伏/固态/半导体业务持续推进
　　截至Q3末，公司在手订单114.50亿元（含税），同比+15.19%；对比H1末在手订单113亿元持续增长。根据公司8月28日发布的投资者关系活动记录表：1）光伏领域，公司预计进入Q4后，随着排产节奏季节性变化，多分片改造需求会进一步提升。2）锂电领域，国内以储能模组Pack线为主，已收获头部客户批量订单，业务增速较快；海外设备需求明显增长，但受电芯资源紧张、客户系统设计能力不足影响，项目启动节奏较慢，公司将以整线打包及系统设计能力支持客户项目推进；3）半导体领域，公司逐步推进贴片机、粗铜线键合机等设备的研发进程，部分设备已在客户端进行验证；光通信领域已推出一站式AOI检测设备，后续根据需求研发自动化及其他工艺设备；先进封装领域，目前公司相关设备处于初期实验测试阶段。
　　股权激励绑定核心团队，彰显公司发展信心
　　公司9月11日发布2026年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过500万股，占总股本的1.59%，其中首次向492人授予450万股、预留50万股，授予价格不低于21.66元/股。首次授予对象涵盖董事、高管、核心技术人员及其他核心骨干，公司业绩考核目标的触发值为2026-28年剔除股份支付费用后的扣非归母净利不低于5.8/6.6/9.0亿元，目标值则分别为6.0/7.0/10.0亿元。我们认为，本次激励有助于绑定公司与核心团队利益，调动核心骨干积极性，同时彰显公司对中长期发展的信心。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润为6.63/7.82/10.02亿元，对应EPS为2.11、2.48、3.18元。可比公司27年iFind一致预期PE均值为22倍（前值27倍），给予公司27年22倍PE（前值27倍），下调目标价为54.56元（前值66.96元）。
　　风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；半导体业务进展不及预期。