事项：
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收53.0亿元，同比+7.8%，归母净利润8.1亿元，同比-10.4%，扣非归母净利润7.3亿元，同比-11.9%；2026Q3实现营业收入16.3亿元，同比+17.6%；归母净利润2.1亿元，同比+22.7%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+28.7%。
　　评论：
　　Q3经营改善提速，产品渠道结构优化。26Q3公司收入增长17.6%，环比上半年增速明显抬升，主要系新品类新渠道开拓进展较好。分品牌看，Q3主品牌/健力多/Life-Space产品业务分别实现收入8.6/1.5/3.3亿元，同比+8.6%/7.4%/+36.4%，主品牌蛋白粉、维矿等传统品种稳健，鱼油、儿童液体钙等高成长品类放量增长；健力多受竞争加剧、产品力不足等因素承压；Life-Space在超益计划新系列上量及高端品拉动下明显提速。分渠道看，线上/线下销售Q3分别同比+30.1%/+5.2%，线上增速环比进一步加快，主要系兴趣电商高增拉动，预计抖音增速45%-50%，天猫、京东双位数左右；线下增速环比转正，商超渠道延续高景气增长，药店渠道仍有下滑但好于药线大盘；海外跨境业务环比提速，Q3收入增长翻倍，后续有望保持高增。
　　管理费用率明显下降，推动净利率提升。26Q3公司毛利率68.32%，同比-0.24pcts，毛利率小幅下滑，主要系线上线下渠道结构变化影响。销售费用率为45.13%，同比+1.15pcts，主要系兴趣电商费用率较高、品牌推广投入和促销费用增加。管理费用率6.85%，同比-3.70pcts，主要系管理组织架构优化等降本增效带来费用优化。研发/财务费用率分别同比+0.04/+0.64pcts，财务费用率增加主要系利息收入减少和汇兑损失增加。26Q3销售净利率同比+0.23pct至13.30%，利润端企稳回升，盈利改善主要由管理费用率优化驱动。
　　高端单品起量叠加渠道深耕，收入增长有望延续改善。经过前期经营调整，公司产品渠道结构优化，带动26年收入稳步改善。展望27年来看，主品牌将把握鱼油、儿童液体钙等高成长品类市场机遇持续放量，Life-Space推动超益计划延伸产品线，通过高端单品起量抬升产品结构，持续贡献增量；渠道端线上聚焦兴趣电商，分平台精细化运营保持高增，线下发力会员制商超，并巩固稳住药店大盘，同时海外跨境正处于攻坚期，为中长期重要增长点。预计随高端单品起量与渠道深耕推进，公司改善节奏有望加快。
　　投资建议：经营改善向好，关注高端单品与新兴渠道放量，上调至“推荐”评级。26年公司经营改善，产品矩阵升级与新渠道放量构成核心支撑，27年改善节奏有望进一步加快，重点关注高端单品起量与线上线下新兴渠道拓展进展。考虑公司Q3经营改善提速，我们略上调26-28年业绩预测至7.0/7.9/8.6亿元（前值7.0/7.8/8.5亿元），对应PE分别23/20/19倍，维持目标价12.0元，对应27年26倍PE，上调至“推荐”评级。
　　风险提示:行业竞争加剧，销售不达预期，监管政策收紧，食品安全风险等。