投资要点：
　　公司发布2026年中报：26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.71/6.03/5.57亿元，同比+3.94%/-18.11%/-19.74%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.03/2.01/1.81亿元，同比+3.56%/-28.57%/-36.33%。
　　传统药店渠道承压，线上高增延续。分品牌看，26H1主品牌汤臣倍健/健力多/lifespace分别实现营收19.33/4.28/7.41亿元，同比+2.3%/+4.1%/+5.6%，其中Q2营收同比1.9%/-5.2%/+8.5%，受线下药店渠道需求疲弱影响，主品牌与健力多增速有所下滑；lifespce受益于益生菌赛道增速高于行业大盘，动销表现较好。此外，细分品类鱼油、儿童钙、增肌蛋白粉表现亮眼、预计增速高于公司整体。分渠道看，26H1线下/线上渠道营收同比-4.9%/+15.5%，其中Q2营收同比-13.6%/+19.2%。线下渠道表现分化，药店渠道仍有所承压，而商超渠道增长较好，山姆、屈臣氏、大润发等渠道贡献增量；线上渠道中抖音增速较快，预计未来营收占比持续提升。
　　渠道结构优化推动毛利率提升，费投加大扰动利润。26H1毛利率为70.33%，同比+1.78pct，其中Q2毛利率同比+3.13pct，主要系高毛利的线上渠道占比提升。26H1销售/管理费用率为42.06%/5.94%，同比+7.16/-0.42pct，其中Q2销售/管理费用率同比+8.17/-0.80pct，销售费用率显著提升系公司加大品牌建设与兴趣电商投入。综合以上因素，26H1归母净利率为16.43%，同比-4.42pct，其中Q2归母净利率为11.17%，同比-5.03pct。
　　26年再创业重新出发，渠道势能稳步释放。产品方面，公司持续产品推新，通过新规新装丰富产品矩阵，顺应当下消费趋势，预计高景气细分品类持续放量。渠道方面，公司重视渠道变革，在线下渠道持续激活经销商团队及终端服务力，布局山姆等高势能商超，线上积极布局多元化电商平台，深耕抖音、跨境电商渠道，提升线上渠道运营质量。公司规划2026年收入目标实现双位数增长，预计在高势能渠道持续投入下，下半年线上及线下商超渠道贡献增量，叠加产品迭代加速，市场渗透率有望提升。
　　 盈利预测与评级：预计2026-2028年营收分别为69.22/75.77/82.76亿元，同比+10.5%/+9.5%/+9.2%，归母净利润分别为6.63/7.30/8.17亿元，同比-15.3%/+10.1%/+12.1%，EPS为0.39/0.43/0.48元；对应2026年8月12日收盘价，PE为25.9/23.5/21.0X，“增持”评级。
　　风险提示：产品质量管理风险、原料价格上升风险、行业竞争加剧风险、政策风险、消费者需求变化风险。