事件：迈富时公布2026年前三季度运营数据，公司2026Q1-3 AI应用业务收入较2025年同期增幅约为114%；精准营销服务收入较2025年同期增幅约为32%。
　　AI应用矩阵持续完善，由营销、销售场景逐步拓展至研发、智训等场景。公司持续完善多元化AI产品矩阵，例如推出Visdero原衍GEO全维监测与算法洞察平台、MontoForce AI原生CRM，升级了外贸AI原生CRMMax；此外，公司在原有营销/销售场景基础上将产品拓展至研发、智训等场景，推出了DevForce企业级AI研发管理平台、EduAgent智训平台、“一核三域”产业经济AIOS；升级了ClawForce企业级龙虾。公司AI产品矩阵持续扩充，下游应用场景持续丰富，公司从提供营销/销售单点工具向全场景AI平台演进，有望持续带动公司客单价及续费率增长。
　　中台产品持续完善，持续提升公司交付效率以及客户粘性。公司持续进行中台产品的打磨，升级了AI-Agentforce智能体中台，强化多智能体协作与治理能力；同时升级KnowForce AI知识中台，提升企业本体建模、知识图谱构建及多模型融合调度能力，进一步降低客户单位Token使用成本。底层方面，GenAIOS作为AI原生操作系统持续迭代，为上层平台与应用提供统一的本体、对象及业务模块支撑；TForce营销大模型亦持续升级，强化垂类场景的专业内容生成与决策能力。我们认为公司中台、操作系统等产品有望持续提升公司产品交付效率以及客户粘性。
　　算力布局持续推进，为全栈token工厂战略提供底层算力支持。在算力布局方面，公司持续推进智算基础设施建设，并与国产GPU厂商深化适配合作，以保障AI应用业务快速增长所带来的算力需求，进一步夯实了公司“算力+场景”的业务闭环，助力企业客户在智能化转型中实现更高效的数据驱动决策与执行。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收49.4/70.2/98.3亿元；归母净利润3.8/6.1/8.2亿元；对应PE分别为30/19/14倍。当前单位token成本持续下行，大模型降价有利于应用端普及，目前公司全栈token工厂战略持续推进，AI应用以及中台等产品持续完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。