核心观点
　　26Q3公司营收同比+20.16%、提速增长，得益于线下和电商同步良好增长；26Q3归母净利润同比+17.09%、扣非归母净利润同比+32.54%。产品结构升级带动26Q3毛利率52.36%/+6.46pct，且公司运营效率继续提升，26Q3毛销差21.54%/+1.15pct、扣非净利率11.79%/+1.10pct。
　　展望后续，公司“十五五”营收与利润双翻番目标指引稳健增长。产品端，医研系列爆品矩阵向线下的渗透仍处早期，智能口腔、口腔医疗与美容业务进入培育阶段；渠道端，“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”继续推进，越南市场落地与海外供应链试点打开中期空间。
　　事件
　　公司发布2026三季报：26年前三季度公司实现营收14.25亿元/+16.05%，归母净利润1.61亿元/+18.32%，扣非归母净利润1.47亿元/+32.43%，基本EPS为0.93元/+18.32%，ROE（加权）为10.46%/+1.27pct。
　　简评
　　26Q3收入提速增长，利润增长亮眼。单季度看，26Q3公司实现营收4.64亿元/+20.16%，增速较26Q1、Q2的15.1%、13.2%进一步提速增长，预估得益于公司线下渠道和电商渠道同步增长带动，公司在线下渠道推进渠道精细化运营，完善经销商网络布局，夯实线下商超、便利店等传统渠道基础，挖掘区域增长潜力。电商渠道推动差异化、功能化爆品产品销售。26Q3公司归母净利润0.59亿元/+17.09%，扣非归母净利润0.55亿元/+32.54%。二者差异主要是政府补助及金融资产相关收益减少
　　产品结构升级带动毛利率提升，毛销差继续优化、运营效率提升。26前三季度公司毛利率为52.59%/+2.10pct，26Q3公司毛利率为52.36%/+6.46pct，主要是得益于高毛利率功效性产品占比提升带动。费用端，26前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为33.48%/+0.44pct、3.93%/+0.11pct、3.11%/-0.16pct、-0.56%/+0.10pct。单季度看，26Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为30.82%/+5.31pct、4.46%/-0.30pct、3.17%/-0.55pct、-0.54%/+0.13pct。对应26前三季度、26Q3毛销差为19.11%/+1.66pct、21.54%/+1.15pct，公司销售费用率有所提升预估主要是公司双十一前置性投入，但毛销差整体仍在优化、线上运营效率继续提升中。26年前三季度净利率为11.28%/+0.22pct，26Q3净利率为12.79%/-0.33pct。营运效率方面，前三季度存货周转天数76天，同比减少14天，渠道库存去化与供应链精益管理见效。
　　展望后续，公司“十五五”营收与利润双翻番目标指引中长期稳健增长方向，产品升级、渠道开拓驱动增长。产品端，医研系列爆品矩阵向线下的渗透仍处早期，智能口腔、口腔医疗与美容业务进入放量培育阶段；渠道端，“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”继续推进，越南市场落地与海外供应链试点打开中期空间。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为19.8、22.7、25.8亿元，同比+15.5%、+14.3%、+14.1%；归母净利润分别为2.17、2.58、3.05亿元，同比+19.7%、+18.9%、+18.4%，对应PE为26x、22x、18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为二氧化硅、山梨（糖）醇、十二烷基硫酸钠、香精香料、牙膏管、包装盒等，其上游原料主要有玉米、棕榈油、石油、原浆纸等大宗商品，若公司原材料采购价格可能会产生重大波动，将对公司经营业绩产生不利影响。2）产品质量风险：公司主要产品是消费者日常生活用品，使用频率相对较高，如果公司生产的产品存在质量问题，可能影响消费者的使用体验及其身体健康。而且，一旦出现热点的质量安全问题，对公司品牌形象及未来发展可能带来较为严重的负面影响。3）品牌形象维护风险：公司经过多年的发展，已经将“冷酸灵”打造成家喻户晓的高质量品牌，受到广大消费者的青睐。如果市场上出现较多的仿制产品，公司产品形象或将受损，进而导致未来营收增长受限。