事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营收30.81亿元（同比+2.86%），归母净利润-0.70亿元，亏损同比收窄76.03%；扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比收窄75.11%。单Q3实现营收10.49亿元（同比+9.14%），归母净利润-506万元，亏损同比收窄96.06%；扣非归母净利润-1,400万元，亏损同比收窄88.58%。
　　评论：
　　诊疗量持续增长，单Q3收入增长提速。前三季度公司旗下医疗机构门急诊服务量达220.98万人次（+11.88%），住院服务量14.93万人次（+2.32%），支撑营业收入恢复增长。单Q3门急诊服务量达77.10万人次（+17.54%），同期收入同比增长9.14%，高于前三季度整体增速。分院区看，单Q3高新医院、中心医院门急诊服务量分别同比增长15.53%、19.10%，核心院区服务规模持续扩大。随着学科建设深化、医疗服务能力提升及患者需求释放，公司收入增长基础有望进一步夯实。
　　毛利率明显提升，成本费用优化推动盈利修复。前三季度公司扣非归母净利润同比减亏75.11%，单Q3同比减亏88.58%，主营业务盈利持续改善。前三季度营业成本为26.65亿元（-4.76%），综合毛利率提升至13.51%，同比提高6.92pct，单Q3毛利率进一步提升至15.31%。费用方面，前三季度管理费用3.55亿元、财务费用1.01亿元，均同比下降；销售费用0.49亿元（+44.00%），主要系宣传投入增加。公司通过临床路径管理、病种结构调整、降低药耗占比及提升医疗技术收入占比持续提效。业务规模增长与精细化管理有望形成协同，推动经营效益持续改善。
　　重点项目取得进展，智慧康养与质子治疗布局持续推进。2026年前三季度，公司质子中心项目达到预定可使用状态并转入固定资产核算，肿瘤精准治疗服务能力进一步完善。资本运作方面，公司向特定对象发行股票申请于第三季度通过深交所审核，并取得证监会同意注册批复，拟募集资金不超过10.08亿元，其中约6.38亿元用于智慧康养项目、1.00亿元用于质子治疗中心二期项目、2.70亿元用于补充流动资金。智慧康养项目拟依托中心医院北院区设置1,920张床位，延伸医疗、康复、养老、护理服务链条。相关项目有望发挥现有医疗资源的协同效应，拓展特色医疗及医养结合业务，为中长期发展提供支撑。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-0.8、0.6、1.2亿元，EPS分别为-0.04、0.03、0.05元。基于DCF模型测算，调整公司合理估值至133亿元，对应目标价格6.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：医保政策变动风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、定增发行及募投项目实施不及预期风险。