投资要点：
　　事件：公司于2026年10月23日发布三季报。26年前三季度营收1,156.36亿元（YoY+4.56%），归母净利润127.49亿元（YoY +2.13%），扣非归母净利润131.34亿元（YoY+5.98%）；基本每股收益0.96元（YoY +2.13%）；26Q3分别为425.00、45.99、45.90亿元，同比分别+17.57%、-3.82%、-3.20%。基本每股收益0.35元（YoY -2.78%）。业绩符合预期。同比基数采用重述数据。
　　自产煤售价上涨，吨毛利改善。前三季度商品煤产量9,338万吨（YoY -8.07%），自产煤销量9,359万吨（YoY -7.75%）；按分部抵销前口径测算，售价556.76元/吨（YoY +17.36%），吨销售成本298.66元（YoY +15.91%），吨毛利258.10元（YoY +19.09%）。毛利率46.36%，同比提高0.67pct。26Q3商品煤产量3,143万吨（YoY -8.21%），销量3,217万吨（YoY -6.32%），售价619.12元/吨（YoY +28.18%），吨销售成本323.42元（YoY+30.78%），吨毛利295.69元（YoY +25.46%）；受成本增幅略高于售价增幅影响，毛利率47.76%，同比下降1.04pct。
　　聚烯烃盈利显著改善，煤化工毛利加速修复。前三季度聚烯烃销量115.7万吨（YoY +17.6%），售价7,258元/吨（YoY +10.9%），单位成本5,865元/吨（YoY -6.5%），吨毛利1,393元（YoY +412.1%）。尿素销量155.3万吨（YoY -2.9%），平均售价1,823元/吨（YoY +3.1%）；甲醇销量152.0万吨（YoY +1.7%），平均售价1,963元/吨（YoY +11.7%）；按聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵经营数据测算（含分部内自用），前三季度合计收入148.94亿元、销售成本115.59亿元、毛利33.36亿元，同比分别+17.7%、+8.3%、+67.7%；26Q3收入52.36亿元、销售成本40.24亿元、毛利12.12亿元，同比分别+29.6%、+20.0%、+76.9%。
　　期间费用增长，管理费用贡献主要增量。前三季度公司销售、管理、研发及财务费用分别为6.28、38.32、5.01和15.64亿元，分别同比变化-5.94%、+9.80%、+6.00%和+3.16%；期间费用65.26亿元（YoY +6.16%），费用率5.64%，同比提高0.09pct；管理费用同比增加3.42亿元。
　　经营现金流增长，中期分红已实施。前三季度经营现金流净额225.75亿元（YoY +6.90%）。26Q3单季度为127.11亿元（YoY -5.47%）。公司中期每股派发现金红利0.184元（含税），合计24.40亿元，约占上半年归母净利润的30%。
　　投资分析意见：煤价上涨及煤化工盈利修复支撑业绩，预计公司26-28年归母净利润分别为207.33、215.68、221.63亿元。当前市值对应26-28年PE分别为9X、9X和9X。可比公司陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能26年平均PE为12倍，公司较可比公司平均PE折价约21%，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，煤化工成本大幅上涨，煤矿投产进度放缓。