核心观点
　　红利风格有望延续，社服两类资产值得关注。7月以来，随着科技板块调整及市场风险偏好回落，红利资产明显跑赢。展望年末，资金降低组合波动、诉求仍在，红利风格仍有望获得增量资金支撑。即使后续美联储进一步加息，红利资产当期现金回报占比较高、现金流久期相对较短，仍有望在市场波动加大时体现相对防御属性。社服板块红利化需具备可验证的现金流基础，并确保分红回购由持续自由现金流支撑，建议沿两条线索布局：一是经营稳健、注重股东回报的龙头资产，重点推荐百胜中国、华住集团-S、亚朵、新东方-S、BOSS直聘、古茗等，兼顾主业成长与分红回购；二是股息率提供一定估值支撑、有望增强资金配置意愿的高股息标的，推荐中国东方教育、行动教育、小菜园、丽江股份、海底捞等，把握股息回报与基本面改善的叠加机会。
　　板块复盘：A股消费者服务板块跑输大盘1.94pct。报告期内（2026.10.12 —2026.10.25），国信社服板块涨幅居前的股票为中国东方教育（21.69%）、东方甄选（9.50%）、华住集团-S（6.36%）、同道猎聘（6.20%）、BOSS直聘（4.64%）、百胜中国、人瑞人才、携程集团-S、新东方-S、首旅酒店。
　　行业与公司动态：国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，并建立应用就业风险评估机制；45个国家共同发布《世界职业技术教育标准框架》，推动职业教育国际合作；北京五年制高职招生规模温和扩张；2027年度国考计划招录3.57万人，招录规模略有收缩，但报名热度较高。餐饮方面，美国肯德基将更换饮料供应商，萨莉亚计划上调日本菜单价格，星巴克中国推行“消费入座”，喜茶探索茶饮与现制轻食融合。文旅方面，哈尔滨冰雪大世界联名迪士尼，长白山9月及国庆期间客流增长较快，冰雪季消费有望进一步升温。
　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策监管变化、市场风格调整、公司分红回购不及预期、海外利率超预期上行等。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。年末资金再平衡背景下，建议优先配置经营稳健、股东回报机制清晰的华住集团-S、百胜中国、亚朵、新东方-S、BOSS直聘、古茗；此外推荐高股息的行动教育、中国东方教育、小菜园、丽江股份、海底捞等高股息标的，以及三峡旅游、东方甄选、中国中免等其他结构性机会。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、中国东方教育、卓越教育集团、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。