东方电子发布三季报：26Q3实现营业收入23.62亿元（yoy+17.94%），扣非归母净利1.64亿元（yoy-7.96%），归母净利1.16亿元（yoy-39.86%）。非经常性损益影响较大，系公司所持南网数字（301638.SZ）股份产生的公允价值变动影响所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。
　　收入保持较快增长，毛利率有所下滑
　　公司26Q1-3实现营收60.29亿元（yoy+16.74%），归母净利5.19亿元（yoy+4.79%），扣非净利4.82亿元（yoy+1.85%），Q1-3非经常性损益合计0.37亿元（Q1、2、3分别为1.11、-0.26、-0.48亿元），受公司所持（南网数字）公允价值变动收益影响较大。公司26Q1-3分别实现毛、净利率29.63%、7.88%，同比-2.49、-0.83pct，毛利率下降主要系国内配用电业务前期低价订单逐步确认影响。公司26Q1-3期间费用率21.15%，同比-1.96pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为8.53%、4.93%、-0.56%、8.25%，同比-1.40、-0.17、+0.58、-0.96pct，财务费用上涨系利息收入减少及汇兑损失增加所致，整体费用率管控持续优化。
　　海外市场加速布局，细分板块有所分化
　　公司海外加速布局，重点国别战略积极落地中，海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。子公司层面业绩分化，全资子公司威思顿用电领域产品面临价格下行，以新产品、新业务、新市场推动26H1实现营收15.90亿元（yoy+24.95%），净利润1.65亿元（yoy+6.28%），营收高增但利润受竞争压制。控股子公司海颐软件受市场竞争、交付周期拉长、成本抬升及业务转型影响，26H1实现营收1.71亿元（yoy-26.47%），净利润-0.51亿元（yoy-82.02%），形成一定拖累。
　　订单保持较快增长，新兴业务持续落地
　　26H1公司及子公司中标额超63亿元（25H1为54亿元，yoy+16.67%）。国网方面，第一批区域联合采购合计中标8.38亿元，总部集招累计中标2.7亿元，保护监控产品、新版融合终端实现招标全中。公司配用电智慧检测业务快速拓展，检测台体新签合同超5000万元，在广西、宁夏、河北等多省市及南网市场落地全性能检测流水线、智慧实验室项目累计合同金额8000万元，市场份额进一步提升。南网方面，配网协议库存中标约1.99亿元，人工智能项目、储能、新能源、微电网等新兴业务持续落地。
　　盈利预测与估值
　　考虑到配用电低价订单确认拖累毛利率，我们下调公司26-28年归母净利润预测（-6.9%、-6.9%、-6.8%）至9.60、11.12、13.01（前值10.32、11.95、13.96）亿元，对应EPS分别为0.72、0.83、0.97元。截至2026年10月23日，可比公司27年一致性预期平均PE为15倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，经营韧性较强，同时新兴技术项目持续落地，我们给予公司2027年16倍PE，给予目标价13.28元（前值15.4元，对应26年20X），维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险