事件：公司2025年实现营业收入83.77亿元，同比+11.04%；归母净利润9.12亿元，同比+33.35%。其中25Q4实现营收32.13亿元，同比+10.26%；归母净利润4.17亿元，同比+58.71%，环比+116.47%；26Q1公司实现营收15.19亿元，同比+8.05%，归母净利润2.36亿元，同比+95.06%，环比-43.44%。25Q4以及26Q1归母净利润同比大幅增长主要系持有南网数字股权分别产生带来1.79/1.24亿元公允价值变动收益。
　　订单稳健增长，电网主业基本盘稳固。公司2025年全年新增中标额超过115亿元，同比约+15%，为2026年业绩增长奠定坚实基础。
　　（1）输变电自动化业务：实现收入11.74亿元，同比+37.10%。新一代集控站监控系统、变电智能巡视及AI相关产品在多个省份开始应用推广。
　　（2）智能配用电业务：实现收入46.91亿元，同比+8.48%。其中一二次融合相关产品在国网区域联合采购中中标12.06亿元，创历史佳绩，市场地位稳固。
　　（3）调度及云化业务：收入同比微降3.58%，但公司成功中标南网多个地调主站项目，完成了在南网五省的省级布局，巩固了在该区域的领先地位，为后续市场拓展奠定基础。
　　海外业务加速布局，全球化拓展。海外业务25年实现收入7.63亿元，同比+84.63%，公司的海外战略已从传统的电表、配电终端等单一产品出口，成功升级为涵盖配网自动化、储能、微电网等在内的“源网荷储”全产业链解决方案输出。
　　投资建议：考虑到电网建设进入高景气周期，公司加速海外业务布局，全球化拓展开启，我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.18/12.09/13.81亿元，对应PE分别为17X/15X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期；技术迭代风险