东方电子发布三季报：25年Q3实现营收20.03亿元（yoy+10.51%，qoq+14.01%），归母净利1.93亿元（yoy+14.35%，qoq+6.14%），扣非归母净利1.78亿元（yoy+17.56%，qoq-1.66%）。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、调度、输变电自动化）保持稳健增长，虚拟电厂、新能源等新业务有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。
　　盈利能力稳中有升，费用率持续下降
　　公司25年Q1-Q3实现营收51.65亿元（yoy+11.53%），归母净利4.95亿元（yoy+17.53%），扣非净利4.73亿元（yoy+22.03%），业绩稳健增长。公司25年Q1-Q3净利率为8.72%，同比+0.26pct，盈利能力稳中有升。公司2025年Q1-Q3整体费用率为23.10%，同比-1.09pct，其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为9.93%、5.10%、-1.13%、9.21%，同比变化-1.05、-0.09、+0.08、-0.03pct，整体费用率持续下降。我们看好公司25-27年业绩有望保持稳健增长。
　　国内多点开花，海外持续拓展
　　公司在国内外市场多个业务领域取得持续突破。在智能电网领域，公司新一代调度系统应用、新一代集控站监控系统、变电智能巡视等在多个省份取得项目突破；上半年在国网2025年配网区域联合采购中标4.44亿元，配网一二次融合产品的市场份额提升。在智慧能源领域，取得广西电网储能、云南昭通城市级虚拟电厂等项目；威思顿取得国网湖南省电力公司新能源电能计量监控终端项目，实现光伏“四可”设备在国网省公司应用突破。海外市场方面，签约了阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1145万美元；在沙特市场签订合同1.6亿元，完成2000套智能环网柜的生产交付等，海外解决方案能力不断突破，市场区域持续扩展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为8.40/9.99/11.80亿元，对应EPS为0.63/0.75/0.88元。截至2025年10月24日，可比公司26年一致性预期平均PE为19.4倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势，我们给予公司2026年20倍PE，给予目标价15.0元（前值13.86元，对应22倍25年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。