本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。
　　制冷剂出口环比恢复，染料、农药景气提升。根据海关数据，26年9月，R32、R134a、R125（≥40%）、R125/R143出口量分别为4354吨（YoY-34%，QoQ+70%），9089吨（YoY5%，QoQ+23% ），4730吨（ YoY-17%，QoQ+26% ），2098吨（ YoY+155%，QoQ+74%）。预计受益于海外库存低位下的补库需求，四季度制冷剂出口将环比修复，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份。10月19日，受环保趋严影响，H酸厂商开工负荷普遍降低，货源补充不足，价格上涨至25万元/吨，10月21日，浙江龙盛子公司浙江鸿盛发布涨价函，还原物价格上涨至20万元/吨。此轮染料中间体格局大幅优化，叠加硝化新规落地，中长期供给收缩逻辑清晰，染料行情持续性值得期待，建议关注浙江龙盛、闰土股份。本周原材料震荡上行，原药价格稳中有增，市场交投量增大，外贸订单增加同时，下游制剂厂陆续开始备货。根据中农立华原药价格数据，除草剂方面，草铵膦报价7万元/吨，较上周+1万元/吨；草甘膦报价2.95万元/吨，较上周+0.1万元/吨；烯草酮报价7.5万元/吨，较上周+0.5万元/吨；此外杀虫剂方面，烟碱类产品由于中间体价格上涨推动产品价格上行。展望后续，草铵膦供需预计持续偏紧，建议重点关注。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周布伦特油价上调，煤价上调，天然气价格下调。9月全部工业品PPI同比+5.0%，环比+1.2%，受油价、运费、煤价等涨幅扩大及中下游供给出清延续影响，PPI持续走高。9月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，在连续2个月运行在50%以下后，9月重返扩张区间，市场需求整体稳定扩张，企业生产加快上升，市场价格联动上升，整体来看制造业向好运行。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局：1、受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化：涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等；3、海外地产有望底部回暖：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等。轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等；4、“反内卷”政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束：氯碱关注新疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向。AI方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等；商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等；创新药方向，关注蓝晓科技等；机器人板块关注国恩股份、金发科技等；催化材料关注凯立新材。此外，关注具备较强α的天禄科技、江化微等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。