核心观点
　　近期，市场关于政府债免税的关注度明显升高，同时，也伴随着公募基金取消免税的讨论。我们认为，11月初即将召开的十四届全国人大常委会讨论的议题或许和政府债免税以及公募基金免税都不相关。短期内公募基金免税优势大概率不会取消，政府债票息收入所得税也难以快速落地，要调整上述税收有一个大前提，就是权益市场基本稳定。此外，参考2025年恢复征收增值税的经验，大概率会采用新老划断的方式，对于老券首先是利好，其次才是交易新券重新定价。
　　如果调整政府债税收政策，其时间线不太吻合。本周委员长会议提到的议案就是8月底国务院讨论通过的修订草案，并不是新增信息。而如果我们假设这份修订草案涉及政府债取消免税的问题，那么，从8月初开始讨论，到8月底国务院讨论通过，中间只间隔了1个月不到，节奏上似乎偏快。
　　从法案内容来看，两者并不直接相关。第一，首次制定的《中华人民共和国税收征收管理法》以及此后历次修改都没有涉及政府债免税和公募基金免税。从此前的征求意见稿来看，本次修订或许依旧不会涉及上述两点。第二是政府债免税和公募基金免税的相关规定主要体现在其他法规中。从政策调整程序来看，国债免税涉及《企业所得税法》，其修改需要通过全国人大或其常委会审议，而地方债免税和公募基金免税是财税部门文件规定，在符合上位法和授权要求下，调整流程相对简易。
　　从免税初衷来看，当前环境不适合调整基金免税政策。一是公募基金行业仍需要政策支持，尤其是中小公募基金需要呵护，取消基金免税显然会降低公募基金行业的竞争优势。建设一流投资机构需要支持公募和私募基金发展。二是股票市场波动较大的阶段，也不适合推出取消公募基金税收优惠的举措。
　　债市复盘——央媒发文+权益波动，利率先下后震荡。央行公开市场操作维持净投放，资金宽松。三季度GDP超预期、《金融时报》提出换锚不等于降息、资金波动增加、固收+赎回压力上升、MLF缩量续作等因素构成利空；金融街论坛提出“择机换锚”、央行增加隔夜逆回购操作频率等因素利多债市。
　　久期跟踪——久期上行，分歧度下行。10月19日-10月23日，公募基金久期较10月16日上行至5.29。市场一致性预期上升，公募基金久期分歧度下行至0.61。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。