事项：近期，随着市场对于世界模型的关注度越来越高，我们认为，AI影视产业链有一个细分领域：互动影游行业，在世界模型和AI的技术推动下，有望迎来新的发展拐点。
　　互动影游的国内外发展历程介绍。根据相关定义，互动影游主要是“以影视化视频素材（真人实拍/AI生成影像）为主要表现载体，以玩家的选择、指令驱动剧情发展、角色反馈、结局走向，融合影视叙事体验+游戏交互机制的叙事类产品”。简单的说，就是用影视画面的形式给玩家展示相关的故事剧情，同时给玩家不停地选择，从而进行不同的剧情走向，有别于传统固定的剧情模式。海外最早的互动影游要追溯到1983年的《龙穴历险记》，算是第一个全动态影像互动作品，后来海外也陆续有一些互动游戏，直到2018年奈飞推出《黑镜：潘达斯奈基》，这是第一部在流媒体平台上试水的互动长片。而在国内，可以追溯的是，互影科技推出的《古董局中局之佛头起源》算是互动影游的首先尝试，后来《隐形守护者》算是国内互动影游的里程碑，口碑较好。而在2023年10月，一部互动影游《完蛋！我被美女包围了！》上线Steam后在国内受到游戏玩家的追捧，这款互动影游投资成本仅仅只有500万，也算是一次特别成功的低成本恋爱互动影游尝试，也直接推动了后来国内很多真人互动影游的发展。
　　世界模型和AI发展的直接受益者——互动影游。我们在上文已经总结了互动影游在国内外的发展历程，我们看到互动影游其实很早就已经出现，也出现过小爆款，但整体行业发展还是相对缓慢，但我们现在看到，随着未来各家大模型世界模型的逐步发布以及AI的快速发展，互动影游我们预计有望迎来新的一轮爆发。在这里，我们也要重新说明下世界模型的定义：根据相关定义，“世界模型是一种能够对物理世界/虚拟空间进行统一建模、预测状态演化的AI模型；它理解空间、物体、物理规则、因果关系、角色状态，可以预测接下来会发生什么，维持虚拟世界的一致性”。那么为什么我们说世界模型和AI的快速发展会推动互动影游行业的快速发展呢？我们认为理由有以下几点，首先，传统的互动影游大部分都是玩家通过选择ABC来推动剧情的不同方向发展，相对来说，剧情发展还是比较固定，但是在世界模型和AI的帮助下，你在互动影游里，可以在一定的剧情范围内任意的发展自己想发展的剧情，比如跟NPC聊聊天，也可以打开房间里的电视看看电视，给自己冲一杯咖啡，甚至可以拿起剧情里的一本书进行阅读，总之，就跟物理现实世界里的一模一样，而NPC也不再是机械的回答设定好的答案，互动影游里的NPC会根据自己的人设和性格特征有很多不固定的回答和情绪表达，这就让整个互动影游充满了更多的未知和乐趣，也会大大吸引玩家的粘性；其次，我们知道之前互动影游的互动性主要体现在多拍摄几个版本和结局，从而根据玩家用户的选择呈现出不同的故事结局走向，一方面制作成本大大增加，另一方面，即使增加了很多新的结局走向，还是无法满足用户的互动需求，但在世界模型和AI的帮助下，未来可能只需要一个主要的故事剧情，就可以给玩家用户更多的剧情选择，互动性和娱乐性有望大大增加，最后，我们要说明的是，从VR的发展到苹果的MR，其实未来影视游戏的走向都是希望把用户带进主人公第一视角的角度去看影视剧或者玩游戏，这个才是互动影游的理想载体，沉浸感会非常强，而近期在世界模型，AI和VR的快速发展下，类似于《寻秦记》《古墓丽影》《生化危机》《回到明朝当王爷》《尼罗河上的惨案》等经典影视剧和游戏以及小说，都有望通过互动影游第一人视角的方式呈现出来，玩家乐趣会大大增加，这对于影视和游戏行业的发展又是一次重大的助推器。
　　投资建议：我们建议投资者重点关注互动影游产业链，我们看好：芒果超媒，光线传媒，阅文集团，上海电影，华策影视，宝通科技，风语筑，欢瑞世纪，丝路视觉，百纳千成，中文在线，德才股份等。
　　风险提示：互动影游的政策监管风险，互动影游的法律风险，互动影游的IP版权风险