周观点
　　特斯拉发布三季报，FSD商业化进程加速。10月22日，特斯拉发布2026年第三季度财报。第三季度，特斯拉营收280.46亿美元，与上年同期基本持平；归属于普通股股东的净利润7.87亿美元，同比下降43%；营业利润7.18亿美元，同比下降56%。FSD商业化进程持续加速，北美新车交付选装率已超过75%（26Q2为55%），截至26Q3末FSD用户数达174万（同比+67%），其中订阅用户占比50%，单Q3新增26万用户，创单季度历史新高。海外市场方面，FSD已在9个欧盟国家上线，用户数超过10万，累计行驶里程达1.6亿公里，预计最晚于27Q1获得欧盟层面批准。Robotaxi方面，截至26Q3末累计无人监管行驶里程接近200万英里，周度环比增速持续保持两位数以上，预计11月在达拉斯向公众推出无人监督Cybercab试乘服务，年底前实现7×24小时运营并拓展高速场景。无监督FSD有望于27Q2在北美部分地区向用户开放，相关车辆后续可加入Robotaxi车队；FSDV15预计近期推出，并将引入全新架构的自研地图。Optimus方面，弗里蒙特工厂已启动早期生产，规划年产能100万台的单条产线绝大部分设备已落地，但达到约2万台/周的满产水平预计仍需一年以上。公司计划未来1-2个月发布Optimus执行非预编程任务的演示视频，当前仍需持续优化AI架构、机械设计及可靠性与使用寿命，预计27年底前后解决主要技术问题并启动面向外部企业的交付。训练路径方面，计划先生产1万-2万台Optimus，以人类数据完成基础模型冷启动，再部署至机器人本体，通过仿真与真实环境中的大规模自我博弈构建强化学习闭环，加速模型迭代；预计27年4月将AI5芯片集成至Optimus。
　　内外需共振，板块有望迎来底部向上。1）内需有望边际改善：下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，叠加新车上市驱动、汽车下乡等政策催化以及油价回调，预计下半年内销有望边际改善，根据乘联会数据，10月1-18日，全国乘用车市场零售78.9万辆，同比下降26%，较上月同期增长2%，其中新能源零售52万辆，同比下降13%，新能源零售渗透率65.9%；2）出海有望延续高增长：根据乘联会数据，9月乘用车出口同比+73%，且结构显著优化——新能源占比提升（9月新能源乘用车出口+162%）、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速，展望后续，出海有望延续高增长趋势、贡献利润弹性。
　　看好出海弹性大、智能化以及细分行业集中带来的机会。1）展望下半年，我们认为，汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上。2）整车方面，内销整体承压背景下，出口销量有望持续超预期、40万以上市场仍有较大机会，看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企；3）智能化方面：汽车AI及机器人进入加速阶段，智能驾驶有望迎来消费者需求的拐点；4）汽车零部件方面：细分行业进入头部企业强者恒强阶段。
　　细分行业景气度指标：汽车整体（略有承压）、新能源整体（略有承压）、智能驾驶（稳健向上）。
　　投资建议：1）整车方面，建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、春风动力、隆鑫通用等；2）智能化及零部件方面，关注理想汽车-W、小鹏汽车W、岱美股份、继峰股份等。
　　行业重点数据跟踪
　　市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数-1.57%；本周申万汽车指数+1.51%。个股中，本周涨幅前五名分别为斯菱股份（+37.9%）、浙江荣泰（+36.1%）、福赛科技（+35.8%）、日盈电子（+31.0%）、正裕工业（+29.2%）；本周跌幅前五名分别为雅迪控股（-18.5%）、喜相逢集团（-15.6%）、爱玛科技（-14.9%）、江淮汽车（-11.9%）、天龙股份（-11.8%）。
　　乘用车销量数据跟踪：①批发端，2026年9月全国乘用车市场批发254.4万辆，同比-9.0%，环比+8.2%；新能源乘用车批发166.0万辆，同比+11.4%，环比+10.8%；新能源批发渗透率65.3%，同比+12.0pct，环比+1.5pct。②零售端，2026年9月全国乘用车市场零售162.8万辆，同比-26.1%，环比+7.3%；新能源乘用车零售107.8万辆，同比-16.3%，环比+10.4%；新能源零售渗透率66.2%，同比+7.8pct，环比+1.9pct。③出口方面，2026年9月乘用车出口（含整车与CKD）91.5万辆，同比+73.3%，环比+3.5%；新能源车出口54.1万辆，同比+162.3%，环比+8.5%。
　　风险提示
　　行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。