事件：洽洽食品发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入53.62亿元，同比+19.11%；归母净利润3.88亿元，同比+130.97%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+191.33%。其中，26Q3单季度实现营业收入18.56亿元，同比+6.09%；归母净利润1.42亿元，同比+79.13%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+84.54%。
　　瓜子品类销售稳健，坚果品类动销良好。分品类看，26Q3公司各品类均实现收入同比正增长，其中瓜子细分经营稳健，公司推动产品品质升级，提高产品竞争力。坚果细分增速更快，礼赠场景和日常销售均表现良好，风味坚果新品进入山姆等新渠道。其他新品中，魔芋月销表现良好，公司注重产品差异化打造，素耳尖/酸菜鱼片魔芋新品市场反馈良好，后续亦计划推出其他新品。分渠道看，新渠道拓展顺利，零食量贩渠道持续爬坡，会员店、即时零售渠道亦表现良好。线上渠道延续增势，公司加强自播布局，渠道毛利率有所修复。
　　成本红利增厚毛利率，盈利能力持续修复。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为26.11%/26.58%，26Q3同比/环比分别为+2.06/-0.62 pcts；毛利率的同比提升主要系瓜子原材料成本的下降，26Q3陆续进入瓜子新采购季，当前最新采购价稳中有降，有望进一步释放成本红利。费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率分别为11.59%/11.32%，26Q3同比/环比分别为+1.17/-0.48 pcts，销售费用率的同比提升主要系公司中秋国庆备货期间，加大陈列促销活动布局，终端市场费用投入有所增加。2026Q1-Q3/26Q3公司管理费用率分别为4.88%/3.58%，26Q3同比/环比分别为-0.94/-5.27 pcts。综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公司归母净利率分别为7.24%/7.66%，26Q3同比/环比分别为+3.12/+1.61 pcts；2026Q1-Q3/26Q3扣非归母净利率分别为6.22%/7.10%，26Q3同比/环比分别为+3.02/+2.99 pcts，盈利能力同环比均实现较大幅度提升。近两年通过主动拥抱新渠道，优化产品结构，公司经营表现明显修复，25Q4+26Q1/26Q2/26Q3均实现5-10%的收入增速，净利率修复至6%以上水平。后续展望来看，新渠道带动整体收入保持稳健增长，规模效应叠加成本红利有望助力利润率进一步增强。
　　盈利预测、估值与评级：我们基本维持2026-2028年归母净利润预测值5.80/6.76/7.66亿元不变，对应2026-2028年EPS分别为1.15/1.34/1.51元，当前股价对应PE分别为16x/14x/12x。公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本波动；核心产品增长不达预期，食品安全风险。