事件：公司发布2026年三季度业绩。2026Q1-3公司实现营业总收入53.6亿元，同比+19.1%；归母净利润3.9亿元，同比+131.0%。单Q3公司实现营业总收入18.6亿元，同比+6.1%；归母净利润1.4亿元，同比+79.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+84.5%。
　　收入端：Q3收入稳健增长，关注春节旺季动销。（1）分产品：根据公司2026年半年报，2026H1公司葵花子类/坚果类收入分别同比+6.9%/+90.7%，坚果受春节礼盒旺销带动实现高增。2026Q3考虑去年基数节奏和中秋国庆的跨期备货，预计产品结构类似于中报即坚果增速快于瓜子且两者均为正增长。（2）分渠道：2026H1南方区/东方区/北方区收入分别同比+24.3%/+29.5%/+0.5%，电商（含即时零售）/海外收入分别同比+64.5%/+23.7%，线上和海外渠道保持较快增长。考虑2026Q3整体线下渠道仍存在一定压力，预计整体增长仍依托电商及部分新兴渠道如零食量贩及山姆等。
　　利润端：成本红利持续释放，Q3盈利能力同比明显改善。（1）毛利率：2026Q1-3公司毛利率同比+4.2pct，单Q3同比+2.1pct，葵花籽原料采购成本下降带动毛利率修复。（2）费用端：2026Q1-3销售费用率/管理费用率分别同比+0.3/-0.4pct，单Q3分别同比+1.2/-0.9pct，中秋国庆期间销售费用率同比略有提升，经营提效下管理费用率持续回落。（3）净利率：2026Q1-3公司归母净利率7.2%，同比+3.5pct；单Q3归母净利率7.7%，同比+3.1pct，盈利能力持续改善。目前公司进入新一轮瓜子采购季，后续重点关注瓜子原料价格变化。
　　盈利预测和投资建议。公司收入保持稳健增长，葵花籽原料成本改善带动盈利能力修复，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为77.2/82.8/87.1亿元，同比+17.4%/+7.3%/+5.2%；归母净利润分别为6.1/6.9/7.6亿元，同比+92.8%/+12.7%/+10.0%，对应2026-2028年PE分别为15/13/12倍。参考可比公司估值，给予2026年18倍PE估值，对应合理价值21.84元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。