模型总结：将基金持仓信息引入净值回归，以基金专属行业因子刻画行业内选股差异，并按区间收益更新后的当期权重为调仓参照；进一步结合重仓股、同经理产品和证监会行业披露，充分运用已有的持仓、收益、行业信息，提高行业仓位估计的代表性与稳定性。
　　模型构建与信息补充：
　　1）基础回归：以31个申万一级行业指数及债券、现金因子拟合基金收益，估计行业权重；现金收益参考过去一年十年期国债收益率均值。
　　2）专属行业因子：以上期全持仓结合季度重仓重构组合，限制非重仓补充权重，按收益更新至测算日，再在行业内加权构造收益，缓解指数代表性不足。
　　3）正则化与选参：比较Lasso、Ridge及半衰期，以行业偏离与调仓比例偏离的双Rank评价参数；后续统一采用Ridge、固定λ＝0.001及30日半衰期，抑制不必要的仓位变化。
　　4）重仓股因子：将重仓股单独作为因子回归，并降低共线性的影响。
　　5）同经理补充：选取同经理产品中净值正相关性最高的三只，按净值相似度×重仓权重筛选最多五只补充股票，捕捉其他在管产品的选股信息。
　　6）证监会约束：在基金专属因子回归中增加证监会行业结构偏离惩罚，利用测算日前已披露的季度配置约束行业错估；后续统一取γ＝0.002。
　　历史检验与改善案例：2020H2—2025H2共11期共同样本中，基础指数、专属因子和普通Ridge的31行业偏离分别为2.6633、1.7397、1.4810个百分点。Ridge叠加专属行业因子、相关性分组重仓股因子及同经理补充，31行业/Top3偏离为1.4404/4.8296个百分点，其中Top3偏离在六种改进模型中最低；继续加入测算日前已披露的证监会信息后为1.4293/4.8551个百分点，31行业平均偏离进一步降低。同经理补充使严凯管理的东方惠新A（2024H2）的31行业偏离由1.8616降至0.8723；证监会约束使董季周管理的泰信中小盘精选（2024H1）由0.5198降至0.1279个百分点。展示案例的最新规模均超过10亿元。
　　 2026H1检验与近期配置倾向：利用25H2全持仓、固定Q2重仓、同经理补充及Q2证监会配置，4,072只基金的31行业/Top3偏离为1.1155/4.0698个百分点；电子平均估计21.12%、实际25.33%，低估4.21个百分点，整体行业误差较基础模型有所改善。另以26H1实际全持仓作事后跟踪起点，截至10月16日，科技板块平均估计仓位为30.49%，6月底实际平均仓位为33.19%，累计变化约-2.71%，其中累计主动变化为+0.24个百分点，被动变化约-3%，在被动降低之外，主动权益基金仍有适度提升科技仓位。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。