公司发布2026年三季报，业绩下滑继续承压。26Q1-3实现营业总收入16.21亿元，同比下降16.50%；归母净利润0.56亿元，同比下降63.36%；扣非归母净利润0.55亿元，同比下降63.74%。26Q3公司实现营业收入约5.94亿元，同比下滑14.21%，归母净利润约0.21亿元，同比下滑37.44%。业绩下滑的主要原因预计与中报业绩情况类似：（1）工程板块工程总承包业务受收入履约确认进度影响，确认收入减少；（2）化工板块部分产品受行业产能增加及原材料价格波动影响，产品端价格弹性弱于原料端，利润空间受到挤压，同比毛利率下降。盈利能力方面，26Q1-3毛利率为14.73%，同比下降约3.04pct。现金流方面，26Q1-3经营性现金流净流出1.57亿元，同比净流出增加2.76亿元。
　　26Q3工程订单同比增长14%，项目结转有望加速。工程业务方面，26Q1-3新签订单5.89亿元，同比大幅下降42.20%，26Q3新签订单4.35亿元，同比增长13.74%，截至26Q3末，公司在手订单13.73亿元。分业务看，根据公司中报，26H1工程总承包/工程设计/醛醇酸酯类/残液加工类/催化剂销售/醋酸丁酸纤维素类业务营业收入分别为2.38/0.43/4.14/1.74/0.75/0.78亿元，同比分别变动-42%/-6%/-30%/40%/24%/710%。其中公司工程类业务收入下滑较多，主要因为工程板块工程总承包业务受收入履约确认进度影响，随着公司三季度齐鲁石化鲁油鲁炼项目落地，未来工程业务收入结转有望加速。
　　盈利预测和投资建议。预计公司26-28年归母净利润分别为1.43/2.42/2.97亿元，参考可比公司估值，给予公司27年可比公司估值均值22倍PE估值，对应合理价值为8.20元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤化工投资不及预期、新产线不及预期、化工品价格波动。