事件：公司发布2026年第三季度经营数据，2026前三季度公司实现商品煤销售收入42.9亿元，同比+30.9%；实现商品煤销售毛利11.8亿元，同比+82.6%。单Q3来看，公司实现商品煤销售收入16.8亿元，环比+10.8%；实现商品煤销售毛利4.6亿元，环比+3.4%。
　　量价齐增驱动煤炭盈利高增，新能源布局支撑电力业务体量增长。（1）煤炭业务：产销方面，2026前三季度原煤产量659.2万吨，同比+6.8%，洗精煤产量359.8万吨，同比+6.7%，商品煤产量473.6万吨，同比+1.1%，洗精煤产量占商品煤产量比重为76.0%，较去年同期增加4.0个pct，商品煤销量473.3万吨，同比+3.8%；Q3公司原煤产量224.8万吨，环比+11.5%，洗精煤产量121.0万吨，环比-1.5%，商品煤产量171.0万吨，环比+26.1%，洗精煤产量占商品煤产量比重为70.8%，环比减少19.8个pct，商品煤销量168.8万吨，环比+11.3%。价格方面，2026前三季度商品煤吨煤售价906.6元/吨，同比+26.1%；Q3商品煤吨煤售价997.5元/吨，环比-0.5%。成本方面，2026前三季度商品煤吨煤成本为656.3元/吨，同比+13.9%；Q3商品煤吨煤成本725.4元/吨，环比+2.3%。盈利方面，2026前三季度商品煤吨煤毛利为250.2元/吨，同比+75.9%；Q3吨煤毛利为272.1元/吨，环比-7.1%。（2）电力业务：2026前三季度发电量/售电量为33.55/35.19亿度，同比+10.0%/+20.3%；其中Q3发电量/售电量为11.06/11.91亿度，上半年对启东市华尔晟新能源科技公司100%股权的收购贡献公司光伏发电增量。
　　坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。分红政策稳健：公司2025年分红比例为98.36%，为历史最高水平，2026年度中期分红实施方案显示，每10股派发现金红利0.85元（含税），分红比例30.34%，公司已实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分红。上半年报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著：公司转型发展取得了积极成效，截至上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面，截至2026年上半年，公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，煤电一体化的协同优势有望得到充分发挥。
　　投资建议：公司坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.69/7.80/10.31亿元，同比+203.7%/+16.5%/+32.2%；对应EPS为0.66/0.77/1.02元，2026年10月21日股价对应PE为15.0/12.9/9.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期，数据未经审计。