棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约15785元/吨，较前一日变动+125元/吨，幅度+0.80%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16979元/吨，较前一日变动-80元/吨，现货基差CF01+1194，较前一日变动-205；3128B棉全国均价17263元/吨，较前一日变动-74元/吨，现货基差CF01+1478，较前一日变动-199。
　　近期市场资讯，据国外气象研究机构对南美洲11月/12月/1月的预测，今年巴西北部整个夏季将比常年更为干旱，马托格罗索州仍持续干旱趋势，一直延续至明年2月/3月/4月，不仅对于首季大豆作物，而且对于第二季作物棉花/玉米来说，土壤水分不足的概率也会增加。因此，今年10月至明年1月的实际降雨量对棉花种植条件起到关键作用。
　　市场分析
　　国际方面，美国天气扰动并未带来实质性减产，美棉本年度周出口签约量目前没有改善。在需求支撑力度有限的情况下，通胀数据与美元走向将继续主导市场风险定价。后续关注宏观数据、主产区收获情况。国内方面，盘面前期已经交易了新季丰产预期。短期看，一边是集中采收到来带来的新棉供给压力，另一边是棉农对低价有抵触、优质籽棉并不便宜。但旺季预期补库不足，需求没有实质性回暖。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出。
　　策略
　　中性。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2701合约5389元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR01-159，较前一日变动+14。云南昆明地区白糖现货价格5120元/吨，较前一日变动-33元/吨，现货基差SR01-269，较前一日变动-39。
　　近期市场资讯，海关总署公布的数据显示，2026年9月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）2.54万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖（税则号17029090）0.13万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液（21069061）0.01万吨，糖浆三项合计2.68万吨，同比减少5.88万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，亚洲主产国减产预期仍在持续，远期出口供给存在收缩的可能。巴西中南部前期频繁降雨，接下来将出现数天干燥窗口，收割和运输条件或将得到改善。宏观压力下，原油回落致使乙醇相对收益减弱。后续关注主产区天气情况。郑糖方面，老榨季遗留的工业库存仍处在相对偏高的水平，节后终端补库结束，现货成交平淡；新榨季北方甜菜糖已有少量新糖流出，南方甘蔗产区距离大规模开榨只剩半个月左右，市场主流的预期是广西、云南甘蔗长势不错，新季国产糖存在增产可能，产量预估的上修不断压制上方估值。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况。
　　策略
　　中性。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况。
　　风险
　　宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2701合约4668元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.51%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+82，较前一日变动+24。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4580元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-88，较前一日变动+24。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，部分地区阔叶浆及本色浆价格略有松动。上海期货交易所主力合约价格低位运行，市场购销氛围清淡，进口针叶浆现货贸易商不愿低价走货，交投拉锯僵持；进口阔叶浆走货放缓，高价货源较难成交，重心略有疲软；进口本色浆后续到货增多，供应压力缓解下现货略有松动；进口化机浆市场交投清淡，现货主流稳定。
　　市场分析
　　国际方面，加拿大Howe Sound停产浆厂正在进行复产的劳资谈判，市场开始重新评估北美针叶浆的实际减量幅度，不再简单把临时停产当成永久退出。与此同时，Arauco等大厂上调10月对亚洲的外盘报价，属于浆厂主动挺价行为，并非现货货源实质性紧缺；北欧部分检修产能按原有计划推进，没有新增大规模停产，全球商品浆的可售总量并未出现断崖式收缩。国内方面，到港量维持正常水平，主流港口库存小幅累积，总量仍在210万吨上方的中高位。此外，虽然进入传统的“银十”，但各类原纸的终端订单改善有限：文化纸开学季的阶段性红利已经消退；包装纸虽然部分大厂发布涨价函，但下游消费、备货跟进不足，成品纸库存居高不下。对应到纸浆采购：绝大多数纸厂只维持刚性的滚动补库，主动囤原料的意愿弱，开工负荷没有出现系统性抬升，纸浆的真实消耗量不及旺季的前期预期。
　　策略
　　中性。旺季成色不足，上行空间受到抑制。
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险